2022 年鏈上數據報告:BTC、ETH 和穩定幣

隨著 2022 年混亂、動盪和殘酷的一年即將結束,我們探索了比特幣、以太坊以及穩定幣市場的狀態。這篇回顧性分析文章將是今年的最後一版,我們期待著在激動人心的 2023 年回歸。

原文來源:Checkmate , Glassnod
翻譯:DeFi 之道

2022 年是最混亂、動盪以及殘酷的年份之一,這不僅對數字資產行業如此,對更廣泛的金融市場也是如此。隨著央行貨幣政策發生 180 度大轉彎,在經歷了數十年極其寬鬆的信貸環境之後,緊縮環境已導致大多數資產類別出現嚴重而迅速的縮水。

這一期的鏈上分析文章,將是我們今年的最後一期(除非有重大的行業動態事件激發我們)。在這篇文章中,我們將介紹:

  • 波動率、衍生品以及期貨槓桿。
  • 去年已實現虧損的嚴重程度。
  • 比特幣鏈上的供應結構和集中度。
  • 比特幣挖礦行業降溫。
  • 以太坊合併後的供應動態。
  • 以太坊 gas 消費主導地位的演變趨勢。
  • 穩定幣市場的變化趨勢和主導地位。

安靜的期貨市場

在經歷了真正混亂的一年之後,比特幣市場在進入 12 月後變得非常安靜。BTC 的短期已實現波動率目前處於 22%(1 週)和28%(2 週)的多年低點,創下 2020 年 10 月以來的最低波動率。

期貨交易量同樣低迷,目前正逼近多年來的低點。BTC 和 ETH 市場目前的交易量相似,每天在 95 億美元到 105 億美元之間。這顯示了流動性收緊、廣泛去槓桿化以及該領域許多貸款和交易部門受損的巨大影響。

在 FTX 崩盤後,期貨市場的未平倉頭寸已大幅減少。下圖顯示了槓桿率,計算為期貨未平倉權益與相應資產市值之間的比率。

對於 ETH 來說,11 月期貨槓桿的建立和解除明顯更為嚴重,可能是剩餘的“合併交易”被平倉的結果。ETH 未平倉合約佔市值的比例從 4.75 %下降到市值的 3.10 %。BTC 槓桿率在 ETH 市場前一周達到峰值,並在過去一個月從市值的 3.46 % 下降到 2.50 %。

比特幣期貨和永續合約都處於現貨溢價狀態,年化基礎分別為 -0.3%和 -2.5%。持續的現貨溢價期並不常見,唯一類似的時期是 2021 年 5 月至 7 月之間的盤整期。這表明市場相對“對沖”了進一步的下行風險,並且/或有更多的空頭投機者。

市場回吐

2020-21 年寬鬆貨幣政策時代的過剩流動性泡沫,創造了創紀錄的年度總實現鏈上利潤。比特幣投資者將資金轉移到鏈上,獲得了超過 4550 億美元的年利潤,在 2021 年 11 月 ATH 之後不久就達到了峰值。

從那以後,市場開始由熊主導,市場已經回吐了超過 2130 億美元的已實現損失。這相當於 2020-21 年牛市利潤的 46.8% ,這與 2018 年熊市的相對規模非常相似,當時市場回吐了47.9%。

值得注意的是長期持有者(LTH)的貢獻,他們在這個週期中實現了歷史上兩個最大的相對損失峰值。到 11 月,LTH 虧損的峰值為每天市值的 -0.10% ,規模僅與 2015 年和 2018 年的周期低點相當。6 月份的拋售同樣令人印象深刻,當時達到了每天市值的 -0.09%,LTH 的主導地位鎖定了 -50% 至 -80% 的損失。

著眼長遠

儘管出現了這些驚人的巨大損失,但幣供應的年齡以及那些留下來的人的 HODL 傾向仍在繼續上升。長期持有者供應完全扭轉了FTX 慘敗後的恐慌性支出,創下了 1390.8 萬 BTC 的新 ATH(佔流通供應的 72.3%)。

該指標近乎線性的上升趨勢,反映了 2022 年 6 月和 2022 年 7 月發生的大量 BTC 增持,這是在 3AC 以及該領域失敗的貸方引發的去槓桿化事件之後立即發生的。

下圖提供了按幣齡段著色的幣供應密度和分佈的視圖。

注:

  • 暖色表示舊幣的大量分佈,通常在市場頂部和投降底部會出現。
  • 較冷的顏色表示成熟,因為投資者積累並留下未使用的BTC。
  • 較深的條形表示較重的幣密度(反之亦然)。

在 2022 年每次市場下跌後,我們可以看到 BTC 再分配密度(因此再積累)有所增加。特別是,2022 年 6 月至 2022 年 10 月的區域尤為突出,很多 BTC 在 18,000 美元- 24,000 美元之間被收購,並且它們現在已老化到 6 個月以上的區間(因此上面的LTH 供應量增加了)。

礦工的艱難時期

上週出現了自 2021 年 7 月礦業大遷移以來最大的挖礦難度下調。難度下降了 7.32%,這意味著相當大一部分的活躍算力被關閉了,這可能是持續的收入壓力造成的。

這導致算力帶再次反轉,交叉發生在 11 月下旬。這表明挖礦業面臨著足夠大的壓力,一些運營商正在關閉 ASIC 礦機。這通常與礦工收入流低於其 OPEX 支出有關,從而使 ASIC 礦機無利可圖。

然而,考慮到算力價格僅略高於歷史低點,這並不令人感到意外。儘管現貨價格(約 17,000 美元)比 2020 年 10 月(約 10,000 美元)高出了 70%,但競爭尋找下一個比特幣區塊的算力數量現在高出了 70%。

以太坊合併之後

以太坊合併於 9 月 15 日完成,可以說這是今年最令人印象深刻的工程壯舉。為了直觀地顯示事件的即時性,下圖顯示了 2022 年期間的平均和中位數區塊間隔。很明顯,我們能觀察到工作量證明(PoW)的自然和概率可變性在哪裡結束,以及精確、預先確定的權益證明(PoS)的 12 秒區塊時間何時開始生效。

自合併以來,以太坊活躍驗證器的數量增加了 13.3%,現在有超過 484,000 個驗證器在運行。這使得質押的以太幣總量達到了 1561.8 萬ETH,相當於流通供應量的 12.89 %。

隨著向權益證明(PoS)的過渡,以太坊貨幣政策被調整為顯著降低的排放計劃。名義發行率(藍色)約為+0.5%,但考慮到 EIP1559 燃燒機制(紅色)後,這幾乎完全抵消了發行。相比之下,合併前的淨通貨膨脹率為+3.9%,這表明發行量的變化有多麼巨大。

在撰寫本文時,自合併以來的 ETH 供應量變化剛剛轉為淨緊縮,目前的 ETH 供應量比合併時低 242 ETH。相比之下,根據之前的發行計劃,本應新增的以太幣估計為 104.4 萬 ETH。

DeFi 去槓桿化

由於代幣價格大幅下跌,流動性嚴重收縮,鎖定在 DeFi 中的總價值急劇下降。在 2021 年 11 月市場達到 1600 億美元的峰值後,DeFi TVL 下降了超過 1203 億美元(-75%)。這使 DeFi 抵押品價值降至 397 億美元,回到了 2021 年 2 月份的水平。

按交易類型劃分的 gas 消費的主導地位,也表明在過去兩年中市場偏好發生了變化。從 2020 年7 月到 2021 年 5 月,DeFi 協議佔所有 gas 消耗量的 25% 至 30%,但此後已降至僅 14%。

在類似的繁榮-蕭條週期中,到 2022 年上半年,與 NFT 相關的交易占 gas 使用量的 20% 至 38%,但現在也已降至 14% 的主導地位。穩定幣在今年全年保持穩定的 5% – 6% 的主導地位。

穩定幣流出

自2020 年以來,穩定幣已成為行業的基石資產,目前市值排名前 6 的資產當中有 3 種是穩定幣。穩定幣總供應量在 2022 年 3 月達到 1615 億美元的峰值,但此後出現了超過 143 億美元的大規模贖回。

總體而言,這反映出市場每月資本淨流出 40 億至 80 億美元。然而,同樣值得注意的是,這只反映了峰值穩定幣供應的 8%,這表明大部分資金仍保留在這種新的數字美元當中。

相對穩定幣供應主導地位也發生了顯著變化。

BUSD 脫穎而出,其市場份額在 2022 年從 10% 增加到 16%,目前總資產價值為 220 億美元。

儘管自 5 月以來, USDT 贖回總額為 184.2 億美元,但 Tether 一直保持著相對穩定的 45% 至 50% 的市場份額。

USDC 的主導地位在 6 月達到 38% 的峰值,但此後下降至 31.3%,目前市場價值4 47.5 億美元。

雖然穩定幣目前正在經歷贖回和淨資本外流,但穩定幣在以太坊的轉賬量在整個 2022 年下半年繼續攀升。在 2021-22 年的大部分時間裡,穩定幣的總轉賬量穩定在每天 160 億美元左右,而自 7 月以來,每天的轉賬量繼續攀升至 200 億至 300 億美元之間。

在 5 月、6 月以及 11 月的高波動性拋售事件期間,穩定幣總轉帳量在 370 億美元和 510 億美元之間達到峰值,這表明在去槓桿化事件期間對美元流動性的極端需求。

總結與結論

今年,BTC 和 ETH 距歷史高點均下跌了 75% 以上。自 5 月以來,大規模的去槓桿化事件頻頻出現,這引發了嚴重的信貸緊縮、大量企業破產、數十億美元的龐氏項目(LUNA-UST) 不幸崩潰,以及令人遺憾的 FTX 欺詐事件。

2022 年是殘酷的一年,隨著流動性和投機活動枯竭,整個市場的波動性和交易量降至多年來的低點。隨著投機者的離去,比特幣長期持有者的 BTC 供應量已推高至另一個 ATH,投資者似乎在每一個價格下跌的階段都在增持 BTC。以太坊合併也在 9 月成功執行,穩定幣繼續展示出有意義的產品市場契合度。

去中心化系統的彈性是通過多年的試驗和戰鬥傷痕建立起來的,這些事件最終造就了HODLer 群體,即最後的買家。經歷了 2022 年的所有挑戰,數字資產行業依然屹立不倒,它吸取了教訓,並且比特幣區塊不斷在被發現。

無論 2023 年會發生什麼,我們相信這個行業將經受住時間的考驗,我們將繼續構建分析、研究和理解原因所需的工具和數據。

下一個區塊,我們 2023 年再見。

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