這場對於比特幣現貨ETF 成功獲批的信心再一次被點燃。
原文作者：TokenInsight、原文來源：TokenInsight
轉載來源：Odaily
2023 年6 月，由 BlackRock 領導的新一輪比特幣現貨ETF 申請讓比特幣的價格在一周內上漲了20% ，從25, 000 美元飆升至30, 000 美元。而昨日Grayscale 勝訴的新聞，讓近期低迷的比特幣價格在24 小時內回升了5% ，從26, 000 漲回至最高28, 000 美元。市場對於比特幣現貨ETF 成功獲批的信心再一次被點燃。
下面，就讓我們來深入了解一下本輪比特幣現貨ETF 的申請現狀，以及它們可能獲批的重要時間節點。
一、比特幣現貨 ETF 2023 申請現狀
2023 年6 月，資管巨頭BlackRock 提交了iShares Bitcoin Trust 的申請，開啟了新一輪的比特幣現貨ETF 申請競賽。在BlackRock 的刺激下，多家投資/資管機構加入了這次競賽。截止2023 年8 月，包括BlackRock 在內，已有8 家機構向SEC 申請了比特幣現貨ETF。
根據SEC 公佈的比特幣現貨ETF 申請流程，在SEC 在聯邦公報上發布19 b-4 後，會開始計算ETF 的決議時間。
SEC 對於比特幣現貨ETF 申請的決議時間共計為240 天。中間會經歷3 次公開回覆。回覆日期的時間間隔分別為45 天、 45 天、 90 天、 60 天。也就是說，在SEC 下達最終決定（批准或拒絕）之前，SEC 可以有3 次機會對ETF 的申請結果進行推遲。同時，SEC 有權在決議過程中隨時批准或否決申請。
比特幣現貨 ETF 的具體申請流程如下：
以BlackRock 為例，SEC 於7 月19 日在聯邦公報上發布了iShares Bitcoin Trust 的19 b-4 規則變更文件。因此，從7 月19 日往後推45 天則為iShares Bitcoin Trust 的首次回覆截止時間，即9 月2 日。如果在這次截止日期之前SEC 決定推遲決議時間，那麼下次回覆就會順延到45 天之後。而240 天後的2024 年3 月15 日，則是iShares Bitcoin Trust 的最終回覆日期。
下面，我們列出了這8 家機構的具體申請訊息，訊息包括申請項目名稱、上市交易所、保薦人、受託人、託管人、申請相關時間、以及歷史申請情況。
BlackRock
- 申請項目：iShares Bitcoin Trust
- 交易所：Nasdaq
- 保薦人：BlackRock Fund Advisors
- 受託人：Delaware statutory trust
- 比特幣託管人： Coinbase Custody Trust Company, LLC
- 現金託管人： Bank of New York Mellon
其中，比特幣託管人和現金託管人合起來被統稱為託管人。
申請相關時間：
- Nasdaq 在2023 年6 月29 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
- Federal Register 上通知發布日期為7 月19 日
- 第一次回覆日期： 9 月2 日
- 歷史申請情況：無
Fidelity
- 申請項目：Wise Origin Bitcoin Trust
- 交易所：Cboe BZX
- 保薦人：FD Funds Management LLC
- 受託人：Delaware Trust Company
- 管理人： Fidelity Service Company, Inc. (FSC)
- 轉帳助理： 第三方機構（暫無明確訊息）
- 市場代理人：Fidelity Distributors Corporation
- 比特幣託管人： Fidelity Digital Assets Services, LLC (FDAS)
申請相關時間：
- Cboe BZX 在2023 年6 月30 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
- Federal Register 上通知發布日期為7 月19 日
- 第一次回覆日期： 9 月2 日
- 歷史申請情況：Fidelity 於2021 年5 月提交過現貨ETF 申請，並於2022 年2 月被拒絕。
Ark Invest
- 申請項目：ARK 21 Shares Bitcoin ETF
- 交易所：Cboe BZX
- 保薦人： 21 Shares US LLC
- 受託人：Delaware Trust Company
- 現金託管人（轉帳代理人）： Bank of New York Mellon
- 管理人：Bank of New York Mellon
- 市場代理人： Foreside Global Services, LLC
- 託管人：Coinbase Custody Trust Company, LLC
- 市場助理： ARK Investment Management LLC
申請相關時間：
- Cboe BZX 在2023 年4 月25 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
- Federal Register 上通知發布日期為5 月15 日
- 第一次回覆日期： 6 月29 日（SEC 決定推遲決議）
- 拒絕理由：委員會認為需要更長的時間審議規則變更中的問題，因此決定推遲決議時間。
- 6 月30 日交易所提交2 號修正案；7 月11 日提交三號修正案
- 第二次回覆日期： 8 月13 日（SEC 決定推遲決議）
- 8 月11 日，SEC 發布文件徵求對3 號修正案的意見，決議時間再次推遲
- 歷史申請情況：Ark Invest 早前提交過兩次現貨ETF 申請，分別在2021 年和2022 年，均被拒絕。
Invesco
- 申請項目：Invesco Galaxy Bitcoin ETF
- 名字中的Galaxy 源於該ETF 跟蹤Bloomberg Galaxy Bitcoin Index
- 交易所：Cboe BZX
- 保薦人：Invesco Capital Management LLC
- 受託人：Delaware Trust Company
- 託管人：美國第三方信託公司和合格託管人（暫無明確訊息）
- 管理人：成熟的全球基金管理人（暫無明確訊息）
- 轉帳代理人：第三方機構（暫無明確訊息）
申請相關時間：
- Cboe BZX 在2023 年6 月30 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
- Federal Register 上通知發布日期為7 月19 日
- 第一次回覆日期： 9 月2 日
- 歷史申請情況：Invesco 於2021 年9 月和Galaxy 聯合提交過一次現貨ETF 申請，並於同年撤回了申請。
WisdomTree
- 申請項目：WisdomTree Bitcoin Trust
- 交易所：Cboe BZX
- 保薦人：WisdomTree Digital Commodity Services, LLC
- 受託人：Delaware Trust Company
- 管理人/轉帳代理人： US Bank Global Fund Services
- 託管人： US Bank, National Association
申請相關時間：
- Cboe BZX 在2023 年6 月30 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
- Federal Register 上通知發布日期為7 月19 日
- 第一次回覆日期： 9 月2 日
- 歷史申請情況：WisdomTree 早前提交過兩次現貨ETF 申請，分別在2021 年3 月和2022 年1 月，均被拒絕。
VanEck
- 申請項目：VanEck Bitcoin Trust
- 交易所：Cboe BZX
- 保薦人：VanEck Digital Assets, LLC
- 受託人：Delaware Trust Company
- 管理人/轉帳代理人： The State Street Bank and Trust Company
- 市場助理： Van Eck Securities Corporation
- 比特幣託管人：第三方合格託管人（暫無明確訊息）
申請相關時間：
- Cboe BZX 在2023 年6 月30 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
- Federal Register 上通知發布日期為7 月19 日
- 第一次回覆日期： 9 月2 日
- 歷史申請情況：VanEck 最早於2018 年6 月提交過比特幣現貨ETF 申請，並於2019 年9 月撤回了申請。而後，VanEck 又分別於2021 年3 月和2022 年6 月遞交了現貨ETF 的申請，均被拒絕。
Bitwise
- 申請項目：Bitwise Bitcoin ETP Trust
- 交易所：NYSE Arca
- 保薦人：Bitwise Investment Advisers, LLC
- 受託人：Delaware Trust Company
- 現金託管人（轉帳代理人）：第三方服務商（暫無明確訊息）
- 比特幣託管人：第三方託管人（暫無明確訊息）
申請相關時間：
- NYSE Arca 在2023 年6 月28 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
- Federal Register 上通知發布日期為7 月18 日
- 第一次回覆日期： 9 月1 日
- 歷史申請情況：Bitwise 於2021 年10 月提交過現貨ETF 申請，並於2022 年6 月被拒絕。
Valkyrie
- 申請項目：Valkyrie Bitcoin Fund
- 交易所：Nasdaq
- 保薦人：Valkyrie Digital Assets, LLC
- 受託人：Delaware Trust Company
- 比特幣託管人：第三方合格託管人（暫無明確訊息）
- 管理人/轉帳代理人： US Bank Global Fund Services
申請相關時間：
- Nasdaq 在2023 年7 月3 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
- Federal Register 上通知發布日期為7 月21 日
- 第一次回覆日期： 9 月4 日
- 歷史申請情況：Valkyrie 於2021 年4 月提交過現貨ETF 申請，並於2021 年12 月被拒絕。
以上所有訊息均來自SEC Federal Register。
總結
- Ark Invest 的ARK 21 Shares Bitcoin ETF 是這輪遞交申請最早的比特幣現貨ETF，已經歷了兩次回覆並均遭遇延期。剩餘ETF 的第一次回覆日期均在9 月初。
- 除了BlackRock，其餘公司均有比特幣現貨ETF 的申請經驗。其中，VanEck 的經驗最為豐富。它從2018 年開始，已有過3 次比特幣現貨ETF 的申請經驗。
- 8 支ETF 的申請文件中均添加了早前2021 年申請中被反覆提及的拒絕理由，監控共享協議（SSA）。
- 8 支ETF 的申請均提議在Nasdaq、Cboe BZX 和NYSE Arca 三個交易所之一進行交易。其中，申請中佔比最大的交易所為Cboe BZX，佔了5/8 。這可能與Cboe BZX 曾表達過的對加密資產及其衍生品的積極態度有關。
- 8 支ETF 的申請文件訊息詳細程度有細微差別。以Valkyrie 和VanEck 為例，它們均未公佈詳細的託管人訊息。
二、比特幣現貨ETF 能否成功獲批
本輪比特幣現貨ETF 的申請有很大概率成功獲批。其中最主要的原因在於BlackRock ETF 申請超高的成功率以及監控共享協議SSA 的加入。
- BlackRock ETF 申請成功率
BlackRock 以發行指數追蹤（index-tracking）基金產品聞名。其王牌基金產品(iShares) 在美國ETF 市場的佔有率接近五成。BlackRock 有著豐富的、在獲得ETF 批准上的成功經驗。據統計，它申請的ETF 成功率近乎100% ，批准數量為575/576 。唯一失敗的一次是BlackRock 與Precidian Investments 共同提交的主動管理型ETF，SEC 給出的拒絕原因是盈利缺乏透明度。
- 監控共享協議SSA
這次8 家機構的ETF 申請文件中都添加了早前比特幣現貨ETF 多次被拒絕理由中提到的監控共享協議（SSA）。
SSA，全名Surveillance-Sharing Agreement，是加密貨幣交易所與市場監管機構之間的協議。該協議允許雙方共享交易數據和訊息對交易進行監控。如果出現可疑的交易數據或訊息，這些訊息會被同時推送給監管機構、ETF 發行商和交易所。SSA 通常在涉及ETF 等金融產品的情況下被使用。它可以增加金融市場監控的有效性，幫助監管機構監測市場操縱、欺詐行為和其他不當交易行為。
而本輪申請文件中對於SSA 的納入將有很大概率使SEC 在防欺詐和操縱交易方面鬆口。至少，這次SEC 無法給出同2021 年一樣的拒絕理由。
哪幾支 ETF 能成功獲批
從申請日期上看，這8 家機構除了Ark Invest，都選擇了幾乎在同一時間向SEC 提出申請。這很難不讓人懷疑他們是否得到了一些消息，認為SEC 可能在今年同意比特幣現貨ETF 的發行。當然，我們無法驗證是否真的有此類消息。但這中間傳遞出的態度無疑是積極的。
同時，因為回覆的日期都很相近，所以很可能會發生多個ETF 同時被批准或延遲的情況。這些ETF 擬議規則變更文件中內容都相當類似，也都包含了監控共享協議SSA。所以SEC 沒理由會拒絕一個，批准另一個。也就是說，如果BlackRock 的比特幣現貨ETF 被批准通過，那麼其他機構提出的ETF 申請有很大概率會一同通過。
三、獲批時間預測
從之前的比特幣現貨ETF 審批情況上看，本次ETF 在第一、二次回覆時間就成功獲批的概率非常渺小。比特幣現貨ETF 的申請SEC 基本都會選擇拖滿240 天的時間，然後再做出拒絕的決定。而這次SEC 雖然無法使用同樣的理由拒絕現貨ETF 的申請，但出於其對加密市場的一貫態度，很可能會搜尋其他理由推遲申請回覆。最後拖到接近最終回覆日期時，再做出決定。
另一方面，ETF 中比特幣託管人的選擇可能也是影響SEC 決議的一個關鍵點。對於比特幣現貨ETF 來說，比特幣託管人既需要在加密領域有足夠的影響力和經驗，也要被SEC 所認可（能成為交易監督者監督交易）。比如，BlackRock 在ETF 的申請文件中明確了會將Coinbase 作為比特幣託管人。而Coinbase 之前與SEC 的訴訟可能會在一定程度上影響申請的最終決定。雖然該訴訟本質上與比特幣無關，但可能會造成申請推遲的結果。
因此，我們預測本輪比特幣現貨ETF 最可能成功獲批的時間將出現會在聯邦公報19 b-4 公告發布的240 天後，即最終回覆日期。
根據每支ETF 申請在聯邦公報的規則變更文件公佈時間， 8 家機構ETF 可能獲批的時間如下：
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