撰文：Frank，Foresight News
北京時間 11 月 10 日 0 點過後的 45 分鐘內，剛剛突破了 38,000 美元的比特幣調轉方向直線向下，連破 37,000、36,000 兩個整數關口，最低一度跌至 35,500 美元附近。從最高點 38,000 附近計算，只花了不到兩個小時的時間就回吐了昨天十幾個小時的漲幅。截止撰文時，比特幣最高反彈至 36,800 美元附近。
相較於比特幣，以太坊則在坎昆升級的不確定性之後，因為貝萊德在特拉華州註冊以太坊信託消息的刺激走出了獨立行情，在短暫地跟隨比特幣下跌之後繼續強勢上漲。截止撰文時，以太坊甚至再度突破了昨夜創下的 2,050 美元左右的高點，最高漲至 2,130 美元附近，距離年內新高已咫尺之遙。
根據 Coinglass 數據顯示，在 0 點過後的一小時內，全網爆倉超 1.5 億美元，大量追高的高倍多單被瞬間清零。山寨幣這邊，先前漲勢正盛的 BLUR、SOL、LINK、GAS 等紛紛跟隨比特幣短線下挫超 10%。截止撰文時，這些代幣大都有不同程度的反彈。
比特幣為何會在上漲之後快速下跌？
首先，昨日比特幣上漲的推動因素依然是對於比特幣現貨ETF 將會通過的預期。一方面，CoinDesk 引述知情人士報道稱，美國證券交易委員會（SEC）已與灰階投資（Grayscale Investments）就申請將信託產品GBTC 轉換為現貨比特幣ETF 的細節展開談判；另一方面，彭博分析師 James Seyffart 和 Eric Balchunas 分析稱，從 11 月 9 日開始，將有一個小窗口，在此期間，美國證券交易委員會（SEC）可以批准 12 個待處理的比特幣 ETF 申請。
除了ETF 的預期之外，美國眾議院已通過禁止 SEC 使用預算資金對加密貨幣公司採取執法行動的撥款修正案的消息可能也進一步刺激了樂觀情緒的發酵，使得比特幣價格在亞盤盤中和美盤開盤時間內迅速拉漲。
但透過盤面也能夠明顯看出，比特幣在首次觸及 36,000 美元之後，無論上漲的幅度和力度都有所減弱，加之 38,000 美元也觸及了去年年初到 5 月初的震盪區間，可能會有大量的投資者選擇在此獲利了結。集中的賣出動作加上因合約多單清算觸發連續的市價賣單可能是市場短線暴跌的直接因素。
市場樂觀情緒依舊，但已有人冷靜了下來
近期加密貨幣市場的 FOMO 情緒已到達了階段性的頂峰。以波動性、市場交易量和社交媒體熱度等參數為參考的貪婪恐慌指數已創下了 2021 年 11 月以來的新高，甚至連幾乎「被判死刑」的 NFT 在交易量和各個系列地板價方面都看到了明顯的回升。
可以說，雖然比特幣在今天凌晨出現了劇烈的波動，但當下市場情緒仍然沒有那麼快被熄滅，各種加密貨幣的價格仍然有可能再次向年內新高衝擊。不過比起上個月幾乎盲目的樂觀，未來的幾個月內投資人更需要注意潛在的風險。
宏觀方面，聯準會主席鮑威爾在本月聯準會議息決議後的演講雖然偏向鴿派，但仍沒有在「停止升息」一事上鬆口，而包括巴爾金在內的美聯儲部分官員仍然認為加息和縮表依然沒有完成。在市場幾乎一致預期12 月會繼續暫停升息並將成為結束本輪升息週期訊號的時候，一旦意外發生造成的影響可想而知。
另一方面，即使聯準會的本輪升息週期已經結束，也不可能在短時間內進行降息，這意味著政策將依然保持緊縮狀態，這對期望新資金注入的加密貨幣市場並不是一個好消息。
回到市場最關注的比特幣現貨 ETF 方面，當我們習慣性的認為ETF 的通過一定會為比特幣乃至整個加密貨幣市場帶來新資金時，摩根大通率先站出來破了一盆冷水。
根據 The Block 獨家報道，摩根大通分析師認為加密貨幣的上漲有些「過頭」了。分析師認為，即使比特幣現貨 ETF 申請通過，也可能只會主要吸引投資 GBTC、比特幣期貨 ETF 和上市比特幣礦企股票的投資者，鑑於加拿大和歐洲已存在比特幣現貨 ETF 但幾乎沒有引起投資者的興趣，美國的比特幣現貨 ETF 是否真的能吸引新的資金是存疑的。
此外，分析師也認為一直被熱炒的比特幣區塊獎勵減半預期很可能已經被price in。分析師稱，「減半」這件事是可預測的，而且隨著區塊獎勵減半，比特幣的挖礦成本上升會逼迫高成本的礦工離場從而降低總算力，提高其他礦工的收益，市場本身會進行再平衡，而不一定需要透過價格上漲來維持比特幣網路的運作。
ETF 與減半之後，還有什麼？
摩根大通分析師的觀點是非常中肯的，雖然控制風險不代表短期不會延續漲勢，但可以用來躲過凌厲的下跌行情。如果 ETF 利好落地，比特幣區塊獎勵減半被提前定價且後續沒有足夠支撐整個市場情緒的敘事銜接，這中間的空檔將會為行情的走勢帶來巨大的不確定性。
投資人需注意的是，當下全球多數國家的貨幣政策都處於緊縮狀態，市場缺乏增量資金必然難以啟動風險市場。筆者曾在過去的分析中提到，美股標普 500 等指數的本輪上漲來自於成分股中頭部公司股票的升值而並非「全面開花」。對於風險資產中風險偏高且缺乏類似股票的「基本面」的加密資產而言，一旦全球的宏觀經濟出現衰退的訊號，很可能成為資金逃離的「首選」。
