探索DeFi 估值之差異:敘事和數據哪個更重要?

撰文:蔡彥(llamacorn),NGC Ventures 董事總經理

因為上個月發生的 Cover 協議被攻擊的黑天鵝事件,我在 Cover 上蒙受了巨大損失(在此之前我曾撰文介紹 Cover 的創新之處),以至於最近一直處在思緒混亂中。無論如何,我非常感謝朋友們給我的安慰。是的,生活總是充滿了遺憾。

首先我必須承認,在這一事故發生之前,我並沒有對多數項目展開徹底的研究,這是一種路徑依賴和過度自信,也有可能導致本文中的某些判斷是錯誤的。所有個人意見都是帶有偏見的,因此請更多地關注方法論而不是最終結果。

另一條免責聲明是該方法論不適用於當前的瘋狂牛市。目前牛市的普漲是由於高漲的情緒導致的。同時我發現,我很難通過跟隨市場熱點切換倉位賺錢,所以我有時間寫下這篇文章。

謝謝您耐心讀完本文。

敘事—數據坐標軸

我們回顧 2016-2019 年加密貨幣時代(所謂的公鏈時代)時,我們並未嚴格地評判公鏈項目,因為多數鏈仍處於非常早期的階段,並且沒有值得分析的生態系統。這也是以太坊的偉大之處:2019 年去中心化應用 DApp 崛起,2020年 DeFi 蓬勃發展。DeFi 用戶快速增長,這使我們能夠基於敘事數據來評估項目。(也許還有其他方法,但今天我要專注於這兩個方面)

敘事意味著項目的理念和機制,數據則直接代表項目的各種表現。對我而言,我會利用敘事和數據坐標軸將項目劃分到四個像限。

  • 象限1中的項目:知名項目(市值在 100名之內)
  • 象限2和4中的項目:表現不俗的項目(市值在 150–300名之間)
  • 象限3中的項目:新興項目、垃圾項目或已經死掉的項目(市值在 500名之外)

探索DeFi 估值之差異:敘事和數據哪個更重要?價值敘事和數據坐標軸

您可能感到困惑,為什麼某些排名不存在於任何象限中,我想將其命名為「緩衝區」。某個項目可能很容易穩定地呆在第2和第4象限,但如果要進入第1象限,則需要經過「緩衝區」。

最簡單賺錢的項目來自第3象限至第2和4象限或「緩衝區」,該項目僅需要價值敘事或數據方面的一種力量。但是,如果一個項目想要進入第1象限,其價值敘事和數據方面都需要增強。

老實說,這很難,有時候還需要一些運氣。

最困難的是將項目從第3 象限推進至到第1 象限,如果您做到了這一點,您是投資嗅覺非常靈敏的幸運兒。

我嘗試過,但失敗了:我以 150- 300 美元的價格購買了 Cover 代幣,該項目市值排在第 400位,最高排名為 130,最後在幣安 Binance 交易所歸零。這是非常令人傷心的。

詳細舉例展開說明

我必須澄清敘事—數據間的權重比並非 50/50,它取決於你的個人偏好。我個人的觀點如下:

何時價值敘事更重要?

我前文說過,最容易賺錢的項目來自於第 3 象限項目進入第 2 和第 4 象限。我個人在這一階段偏好價值敘事勝過數據,權重比可能是 90/10。

我在個人上一篇文章給出了一個價值敘事分析的詳細案例。我還會在本文中再給一點簡單但比較清晰的解釋。

以 DeFi 利率協議領域為例,該領域出現了許多項目,其中一些得到了知名投資人的背書。我這裡只比較已經推出代幣的協議,即 Saffron88mphBarnbridge。現在這三個都在第 2 和 4 象限中,但是在開始階段它們都在第 3 象限中。

首先,我建議您了解一些傳統金融中固定收益結構性產品的概念。但是不了解也沒關係,您只需要知道它是一個新的領域,現在競爭者很少。

這三個項目做的事情比較類似,就是風險分級 (Risk Tranching)。即如何根據不同的風險檔次給人們提供固定利率,以及如何給這些利率加槓桿以滿足高風險投資偏好者的需要。

Saffron 設計了3級風險系統。A 級在低風險下提供正常利率,AA 部分在高風險下提供 100 倍的利率,而 S 部分介於這兩級之間,進行重新平衡。S 級目前暫時與 AA 級合併。該項目沒有明確告訴我們如何實現此想法,但這確實是一個有趣的嘗試。該產品目前基於 DAI / COMPOUND和 DAI / RARI 分級架構,存款池、質押池和流動性挖礦池的 TVL 為 3,700 萬美元。其價值敘事和數據都很不錯。

88mph 可愛的用戶界面設計和致敬經典科幻電影「回到未來」的名字很容易引起人們的注意。回顧團隊(培根實驗室)創造的其他產品,這種風格非常迷人,我無法用一個非常準確的詞來描述。回歸正題,88mph當時很快推出了自己的產品。

它最初做兩件事:一是集成多種協議 (如 AAVE、Compound和 Harvest)固定利率存款。另一個是浮動利率債券,代表債券購買者做多利率。它在產品和合作方面的更新非常頻繁,並且團隊總是有一些新想法。但是 TVL 在最初兩個月中並不是很理想,我記得當時一直停留在 200萬美元。但幸運的是, TVL 一直在增長,目前 TVL 總額為 2200 萬美元,其中 900 萬美元為存款 TVL ,400 萬美元為流動性挖礦 TVL,900 萬美元為質押 TVL。價值敘事本身很強,數據表現也越來越好。

Barnbridge 在初期流動性挖礦的時候 TVL 非常大,該項目目前尚未推出產品。但是它在高峰期實現了 5.77 億美元的 TVL,現在仍然有 3.4 億美元。最大的資金池是 USDC / DAI / sUSD 資金池,這是無損資金池,代幣價格保證了其相當可觀的年化收益率 APY。即使與其他協議相比,其數據表現也非常靚麗。

如果我有機會,我會在這三個項目還處於第 3 象限時全部買進其代幣。但如果我只能選擇一個項目,我會主要關注其產品的迭代能力。因為很高的 APY 無法長期維繫,您可以押注它們從第 3 象限進入到第 2 和第 4 象限的機會概率,但我押注 88mph 最終到達第 1 象限或「緩衝區」的機會。

無論如何,這些協議仍在建設中,您應該密切注意它們的進度。

什麼時候數據更重要?

數據可能被修改或者偽造。當我們估算第 3 象限項目時,數據的真假不太要緊。但是,當評估項目從第 2 或 4 象限到第 1 象限的可能時,其數據則非常重要

如果我是數據科學家,我將從區塊鏈中獲得非常豐富和有用的數據,用於建模和分析。但是我不是,我在這裡僅給出自己的簡單方法。

1. 利用第三方數據,獲取全面信息

很多數據網站很有幫助,例如 Debank、Defipulse、Dune Analytics 等。當某個項目的業務進入爆炸式增長,明顯的買入機會就出現了。

我上個月錯失的最大機會是 Sushiswap。Sushiswap 是一家去中心化交易所 DEX,作為完全分叉 Uniswap 的協議,它過去處於第 3 象限。但其早期極高的 APY 吸引了巨大的流動性挖礦 TVL,使其進入了第 4 象限。憑藉強大的資本背書和開發者力量, Sushiswap 在 2020 年 12 月與 Yearn 達成合作夥伴。其產品線之後開始與 Uniswap 呈現差異化。價值敘事增強,該項目也獲得進入「緩衝區」的機會。從那時起,我本應認識到它向第 1 象限進軍的潛力,但我沒有。

DEX的主要通用數據是交易額、用戶和交易數,所有這些都可以在 Debank 中找到。現在,Sushiswap 的這三項數目均僅次於 Uniswap 排名第二(我在這裡就不放頁面快照了,您可以自己查看)。如圖所示,Sushiswap 去年 12 月以來不斷增長的業務數據非常靚麗。

探索DeFi 估值之差異:敘事和數據哪個更重要?Sushiswap 流動性和交易額

其它數據,例如社交媒體粉絲數 (推廣效應)Github 更新(開發能力),可以幫助您判斷項目的基本信息。以下是 Santiment 製作的社交媒體粉絲數和開發能力圖例。

探索DeFi 估值之差異:敘事和數據哪個更重要?Sushiswap 社交媒體粉絲數和開發能力

並且您還可以參考數據分析網站 Nansen、Intotheblock、TokenTerminal、Santiment 等創建的某些指標或模型。這是 Token Terminal 設計的一個P/S指標,代幣價格與銷售比率的示例。如圖所示,Uniswap 和 Sushiswap 均被低估。

探索DeFi 估值之差異:敘事和數據哪個更重要?DEX 代幣價格與銷售比率

2. 使用自己選擇的數據來找到理想的項目

當對象限 1 的項目進行比較時,我個人更看重的是該項目是否有比較深的文化底蘊。一些由你自己定制和選擇的數據可以幫你作出判斷。

例如, Sushiswap 當前市值排名第 51,我個人感覺有些偏高。Sushiswap的交易額為Uniswap的一半,但其用戶數量和所交易的代幣數量只有 Uniswap 的百分之一。這一巨大的鴻溝讓我感覺, Uniswap 作為 DEX 領域先行者,其市場影響力和用戶依賴度要大得多。Santiment 撰寫的對 Sushiswap 的這篇分析文章非常客觀。

再舉個例子,很多項目目前使用 Snapshot 進行投票,利用 Discord/Telegram 進行社區聊天。但我非常偏好擁有論壇的項目。論壇可能過時了,但我認為真正的項目愛好者會打開電腦,在論壇上發長帖進行提議或者討論。

我個人鍾愛的項目 AAVE 就有個論壇,Yearn Uniswap 也有。我下面羅列的數據某種程度上可以幫您判斷出該論壇是否活躍。您可以選擇更多的間接數據,並自己閱讀論壇討論文章,來判斷該論壇的質量。

探索DeFi 估值之差異:敘事和數據哪個更重要?

將來在研究項目時,也許我還能找到其他有趣的數據,但是我無法對其進行建模。數據思維是發散的,我所能感受到的遠遠多過能理解的。

永遠不要忽視代幣經濟學

它能幫助您判斷想買入的最佳價格。

如果某一項目的代幣經濟學不像 Curve 那樣差,您可以免除這種煩惱。當然這是我的一個誇張的玩笑。Curve 是一款出色的穩定幣互換協議,但是它具有非常大的代幣供應量,並且 62% 的供應量將在 2 年內分配給流動性提供者,導致其初始流通量非常低,但每天的代幣拋售壓力很高。 Curve 代幣的價格一上線最高漲到了 30 美元,現在是 1.5 美元。

正常的代幣經濟學不會對價格產生太大影響,尤其是在牛市中,但是如果其代幣經濟學能夠激勵項目的表現反映在其幣價,那麼情況會更好。而且,如果您是合格的加密貨幣投資者,則可以肯定地計算出其初始市值、完全攤薄後的總市值,以及其他一些參數。如果不能,也可以通過 Coingecko 查看。

結語

作為一名加密貨幣投資者,我仍然是一隻菜鳥,我在本文中寫下了我個人幾乎全部的最重要方法論,並希望它能以某種方式給您帶來靈感。歡迎其他任何評論。

原文連結:https://www.chainnews.com/articles/649261412781.htm

本文不構成投資建議,虛擬貨幣波動大請謹慎小心

掌握虛擬貨幣、區塊鏈大小事

發表迴響