什麼是數位貨幣套利交易? 它可以用作對沖策略嗎?

  • 套利交易是一種利用市場的短期低效而導致兩種或以上資產之間的錯誤定價,從中獲利的交易策略。
  • 數位貨幣市場的高波動性、頂尖的創造力和「快速行動、打破陳規」的發展方針為市場提供其他領域無與倫比的套利機會。
  • 套利交易可以被視為一種對沖策略,因為它提供了相對穩定的回報,而不管原生資產的價格表現如何。
  • 本文將以投資策略的角度和大家討論最常見的套利策略

所有投資者都不會忘記 2022 年上半年金融市場如何動盪不安。 由於過度槓桿化的市場參與者在今年動蕩的開局中申請破產,急劇的清算級聯和強勁的宏觀經濟逆風導致市場上恐慌情緒。

這樣的市場條件下讓「市場中性」策略真正大放異彩——尤其是以數位貨幣的套利策略。數位貨幣套利策略是我們多元化投資方法不可或缺的一部分,此一策略讓 Yield App 能夠為客戶緩解風險,在提供堅實的回報的同時在任何時間都保持高流動性。

讓我們深入了解數位貨幣套利交易,看看這些「市場中性」策略究竟涉及什麼,以及它們如何發揮投資對沖的作用。

什麼是套利交易?

套利交易是一種利用市場的短期低效而導致兩種或以上資產之間的錯誤定價,從中獲利的交易策略。套利者通過搜索多個交易所和資產類別,從價格差異中獲利。

價格差異通常很小,套利交易通常牽涉龐大交易,將收益成倍增加。因此,套利策略多是經驗豐富的交易者採用,例如對沖基金和其他經驗豐富的投資者。

而我們在不同市場看到趨於一致價格,正是投資者在進行套利交易活動的結果。

套利交易中常用到的重要指標

由於套利交易是一種「市場中性」策略,它依賴的並非顯示市場走勢的指標。

在套利交易中常用到的指標包括價格滑點、買賣價差、市場深度和流動性。這些提供了價格相關數據無法顯示的市場結構。

價格滑點

滑點發生在市場訂單的啟動和執行時間之間,描述了目標執行價格與實際執行價格之間的差異。 它通常在市場波動較大時增加,並且可以雙向工作,為套利交易者在執行價格上提供導引。

市場深度

訂單簿的市場深度反映了訂單簿上不同價格水平的出價和要價的數量和規模,並描述了市場在不讓資產的市場價值與其公允價值偏離太遠的情況下吸收大量市場訂單的能力。

買賣差價

買賣價差,通常簡稱為價差,是買方願意支付的最高價格與賣方願意為資產接受的最低價格之間的價格差。

延伸閱讀:Yield App 首席投資長 Lucas Kiely 羅馬區塊鏈週演講回顧:如何判斷加密貨幣的收益機會「是否真的那麼好?」

傳統做市商如交易所利用這種價格差異,以賣方的要價買入資產,然後以買方的買入價賣出,從價差中獲利,這代表了買賣雙方的交易成本。

雖然買賣價格表明了資產的供需情況,但買賣價差可以有效顯示該特定市場的整體流動性:價差越大說導致的波動性也相應增大。

市場流動性

流動性是指以市場價格將一種資產轉換為另一種資產的便利性,是市場(例如股票市場或數位貨幣交易所)允許資產以較小的買賣差價進行交易的程度。

例如,當市場遭遇高拋售壓力,流動性可能會枯竭,願意以公允價值交易的買家未能兌現,結果價差擴大。 因此,投資者將不得不放棄預期收益以立即執行。

買賣差價、流動性和市場深度之間的關係

買賣差價、流動性和市場深度之間的內在關係源於做市商(交易所)和交易者之間的關係。

當市場深度較淺的時後,大單很容易導致價格波動,增加做市商的風險,因此做市商會相應擴大買賣差價。

相比之下,強大的市場深度(訂單簿中的大量訂單)顯示市場流動性強,因為訂單簿可以容納更大的市場訂單,而不會導致市場錯位。 在這種情況下,價差往往會縮小。

因此,較小的價差通常表示市場流動性強。 這些指標構成了成功套利執行的基礎。 下面列出了運用這些指標的最重要套利策略。

套利策略

交叉套利

交叉套利(有時稱為場所或地域套利)是一種非常簡單的套利交易形式。 它涉及套利交易者在兩個交易所同時買賣數位資產,以從市場效率低導致價格差異的情況下獲利。

清算套利

這策略涉及在波動的市場條件下清算衍生品交易所的多個高槓桿和大頭寸。

高槓桿市場(例如數位貨幣市場)中的期貨通常以正價差交易(高於現貨市場的清算價格)。 然而,它們很容易受到清算事件中價格快速下跌所影響,正正就是我們在2022年上半年經歷的情況。 在此類事件中,期貨通常會在短時間內進行現貨溢價交易。

由於價格通常會很快回到正價差,因此速度是這種均值回歸策略的關鍵。 幾分鐘之內,被清算的多頭衍生品合約被買入,之後立即在現貨市場上賣出。

三角套利交易

這是一個利用三個資產對(例如加數位幣對)在一個或多個交易所中的價格差異而套利的過程。 交易者通常在一個週期內將資金從資產 A 轉移到 B、B 到 C ,然後C 到 A,從而增加他們對資產 A 的分配。這可以在一個交易所進行,或者,如果資產在該交易所也被低估,則可以在多個交易所進行。

數位貨幣套利交易示例

對初接觸的投資者來說,數位貨幣套利交易看起來可能很複雜,讓我們用一個單一交易所的三角套利交易作簡單示例。

我們將根據假設的公允價值和市場價值進行計算。 公允價值是指對資產廣泛衡量的價值,而市場價值是指資產於該市場的價值,而該市場在我們這個示例而言就是作套利交易的交易所了。

以公允價值計算,以1 BTC 購買,交易者將獲得 488.89 SOL (22,000/45) 。 然而,SOL/BTC 交易對提供了套利機會,因為 SOL 的交易價格低於市場價值。 此時,數位貨幣套利交易者可以將 1 BTC 換成 500 SOL (1/0.002)。

然而,為了獲利並將價值返還到原始資產,交易者通過第二個交易對將 500 SOL 兌換成 22.5 ETH,然後兌換成 1.0227 BTC。 結果,交易者可以從他的原始資產中獲利 2.27%。

值得注意的一點是,上面的示例牽涉三筆交易,每筆交易都會因費用而減少潛在利潤,我們在此示例中未有考慮費率因素。 而在跨交易所進行套利策略的話,由於各個交易所的存款和提款牽涉費用,套利成本可能會進一步增加。

在數位貨幣市場中的套利機會

熟悉傳統金融市場的投資者很容易可以看到數位資產市場中獨特的套利機會。

1987 年,在恐慌性拋售、追加保證金和自動交易系統的推動下,美國股市經歷了單日最​​大跌幅。當時自動交易系統較現在相對不成熟,而且從未在如此動蕩的考驗。

當時自動交易系統普遍選擇止損,加劇了拋售,隨後 20% 的暴跌震驚了投資者和政策制定者。這次暴跌帶來了暫停交易和所謂的80B法案等保障措施的引入,該法案要求交易所在超過某些閾值時對證券實施暫停交易,以防止類似事件再次發生。

相比之下,在數位資產市場中,20% 的拋售並不罕見,並且一年會發生多次,因為生態系統中很大部份仍未受監管,頂尖的創造力和「快速行動、打破陳規」的發展方針為數位資產市場提供其他領域無與倫比的套利機會。

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數位貨幣交易中的極端波動性和活躍度以及交易中可組合性的貧乏,往往是導致短暫價格錯位的原因。與股票和黃金相比,即使在市場出現危機期間,數位貨幣市場平均波動率仍然保持較高水平(80% 至 100%)。

隨著交易量的持續增長,預計這趨勢在可見的將來不會逆轉,而數位貨幣市場在價格上和市場深度上的高波動性將繼續增加套利優於大市的機會。

如何尋找數位貨幣套利機會?

數位貨幣市場的特徵在於其高度分散的結構,市場由多個中心化以及去中心化數位貨幣交易所組成,其中許多交易所的流動性零碎,這樣的特質提供了大量套利機會。 高度情緒驅動的交易環境讓投資老手在這一新興市場結構中看到獲利的機會。

要考核市場的效率,投資者需要比較不同交易所的相同貨幣對和不同資產類別,分析其價格差異、市場深度、買賣價差和市場流動性等數據,這些數據都可以從Kaiko等數字資產數據提供商獲得。

套利交易的風險

執行風險

這是兩次套利交易執行之間的價格滑點風險。 如果以現貨和期貨價格之間的差價形式出現套利機會,數位套利交易者須要在交易所的期貨區賣出期貨,然後再於現貨市場買入現貨頭寸。

當交易者想要購買現貨頭寸時,價格可能已經上漲,回報可能會減少。價格波動嚴重的時候,該筆交易甚至變成虧損。

一言蔽之:套利交易的關鍵在於執行。

如果數位貨幣套利交易者在交易所或區塊鏈之間轉移資金,時機就變得更加重要,中心化交易所可能會進行耗時的反洗錢 (AML) 合規檢查,而一些區塊鏈的交易速度也非常費時。

執行成本

與所有形式的數位資產買賣一樣,套利交易涉及的交易成本會蠶食潛在利潤。 大額交易有助於避免費用。 在這方面,機構投資者比散戶就更佔優勢。

另外,執行成本在跨交易所套利操作中更可以倍數級增加,這些額外衍生的成本包括提款和存款費用。 為避免這些額外成本,一些套利交易者會在多個交易所部署資產,為即將到來的機會做好準備並避免這些成本。 但是,這樣就增加了需要投入的資金。

交易對手風險

交易對手風險涉及交易對手(例如在套利交易涉及的其中一家交易所)未能執行部分交易,導致套利交易無法完整執行導致重大損失。

套利策略作為投資對沖

套利交易是市場中性交易策略的基本組成部分。

雖然大多數高回報投資或交易在很大程度上取決於價格變動或交易對手風險,但套利交易策略的成功取決於許多完全不同且不相關的因素,例如識別中心化和去中心化交易所之間的價格差異以及提供流動性的能力在關鍵的、價格波動的時期。

在數位貨幣市場進行套利交易,識別市場上由散戶主導的投資情緒波動,以發現現貨和衍生品市場中出現的機會至為重要。

一旦成功執行的話,無論標的資產的價格表現如何,套利交易都產生相對穩定回報。

在最近幾個月,加密市場中大規模拋售,那些採取定向投資策略或貸款予定向策略投資公司的實體深受重挫,這種市場狀況底下,套利交易的優勢尤為明顯。

關鍵要點

雖然波動的市場拋售成為數位貨幣市場生態系統的負擔,並在投資者中產生極度負面的情緒,但同時帶來創造利潤的機會。

數位貨幣套利策略為那些尋求市場中性、低風險回報的人提供了寶貴的工具。 因此,套利策略在我們多元化的投資方法中佔有一席之地。

隨著時間的推移,更多資金進入市場,政策制定者就數位貨幣交易所的監管提出框架,屆時數位貨幣市場可能不太容易出現高度波動的清算級聯和大量的價格錯位。

然而,數位貨幣套利交易仍然需要以大額交易補償交易費用。加上資金安全相關的基礎設施和對交易的專業知識要求都令門檻提升。故此,數位貨幣套利策略一般油經驗豐富的投資人執行。 而沒有技術知識或缺乏相關數據工具和流動性的投資者則可以通過對沖基金或數位資產管理平台從套利策略中獲得潛在利潤。

重要提示:本文章不構成投資建議,僅供參考。數字資產的價格可升可跌,您可能會損失所有資金。投資者在作出任何投資決定前應諮詢專業顧問。

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