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「非託管」「零散戶」,五點看懂 EDX 合規新框架

作者:Leo, LeftOfCenter, BlockBeats

6 月 21 日晨,BTC 拉盤暴漲,其中最為關鍵的一個原因就是華爾街入場 Crypto,美國正在啟動自己的加密貨幣交易平台 EDX Markets。過去幾週,SEC 頻頻出手,對 Binance 和 Coinbase 進行監管施壓,行業充斥各類 FUD,加密暴跌,許多人都認為在美 SEC 的打擊之下加密會變得一蹶不振,但事實真是這樣嗎,SEC 的目似乎另有所圖。

延伸閱讀:《EDX 六大合作夥伴都是做什麼的?

就在 20 日,一家很「新」的加密貨幣交易平台 EDX Markets 宣布入場,引發大量關注,相比於此前的加密交易平台,本次 EDX 完全屬於美國國家隊入場,其背後有著 Citadel Securities、富達投資(Fidelity)和嘉信理財(Charles Schwab)等華爾街勢力支持,且截止發文,該平台已經為 Charles Schwab、Citadel Securities、Fidelity Digital Assets、Paradigm、Sequoia Capital 和 Virtu Financial 等行業巨頭提供服務。並且該加密交易平台代表了「合規」的傳統金融入場 Crypto 平台。那麼 EDX 是如何做到合規的?

1. 非託管

與主流的加密貨幣交易所不同,EDX 是一家非託管交易所,這意味著它並不直接處理客戶的數字資產,而僅僅為機構用戶提供一個交易平台執行加密貨幣和法幣交易,並在外部進行結算。

LumidaWealth CEO Ram Ahluwalia(@ramahluwalia)認為,EDX 可能希望發展成為受監管的 ATS,並最終成為「國家證券交易所」(想想納斯達克或紐約證券交易所),這對加密市場有利。 EDX 正在將聯邦證券法應用於加密貨幣,通過利用第三方銀行和加密貨幣託管人進行資產託管,EDX 最大限度地減少了利益衝突並防止資產濫用,就像我們在 FTX、Celsius 和 DCG/Genesis 問題等中看到的那樣。

所謂的非託管交易是指結算流程。與主流加密交易所「要求客戶將加密資產存入交易所控制的錢包」不同,EDX 計劃採用第三方銀行和加密貨幣託管機構持有客戶資產。實際的資產交易直接發生在這些第三方公司之間。

在雙方結算階段,EDX Markets 將作為代理人,計算各方之間的結算義務,並通知各成員和授權託管人該成員與哪個交易對手進行了交易,交易金額為多少。會員將獨立擁有自己的交易數據,以驗證 EDX Markets 進行的結算數據。 EDX Markets 不參與任何法幣對(現金)或 token 的傳輸——這僅通過授權託管人進行。同樣,EDX Markets 不參與資金流動。結算將根據會員及其授權託管人之間的法律協議進行,無需向 EDX Markets 追索。若發生爭議,EDX Markets 將重新進行計算,但任何爭議的解決將取決於會員與其授權託管人之間的協議條款。

此外,EDX 計劃在今年晚些時候推出自家清算所來簡化結算流程。

2. 非證券 token 及其交易規則

據 EDX 官網給出的信息,目前該交易平台僅支持 4 種 token 交易,分別是 BTC、ETH、LTC 和 BCH 的現貨交易,這四類資產均不被 SEC 列入證券類資產,對於 EDX 來說,這種保守的可交易幣種能避免該交易平台與 SEX 發生衝突,也是 EDX 合規框架的一部分,未來隨著證券和加密 token 定義解釋的出台,EDX 或將增加更多加密 token 類。且目前僅支持機構交易,機構想要加入 EDX 交易名單需要通過一個「入會篩選」後才可以進行交易,散戶是無法通過該交易平台進行交易的。

在交易規則上,EDX 的部分規則與傳統的加密交易平台不同,BlockBeats 據其官網信息梳理了一下 EDX 目前披露出的交易規則,如下:

-該交易平台全年 365 天,全天候開放交易,除非交易平台另行通知,比如,維護或者係統升級或其它,屆時會給平台機構用戶提前發送信息告知;

-交易平台有權停止或暫停在本交易平台的任意或所有 token 的交易,用於維護市場公平,保護投資者利益,或採取其他行動,例如取消所有未處理和未平倉(未執行)的訂單指令,或將指令限制為某些類型訂單的指令(例如限價單)。交易平台有權決定此類「暫停、中止、關閉」等行為的持續時間,並通知機構成員,系統將拒絕關於暫停交易 token 的所有訂單。

而在新 token 上線的規則上,與傳統加密平台相差較大,如下:

-假如交易平台將 list 新 token 類交易,交易平台將暫停所有關於新 token 的訂單,然後啟動一個該 token 的報價期,交易平台自行決定報價期的長短。在報價期間,成員可以向系統提交訂單,但此類訂單不會執行;

-報價期結束後,交易平台將啟動一個限價單交易期,在此期間,系統只接受限價單。交易平台自行決定現價單交易期的長短。在現價單期間提交的 token 限價單將可以通過,但普通的 token 市場訂單將被系統拒絕;

-限價單結束後,交易平台會過渡到正式交易期,交易平台將打開系統進行交易,所有符合條件的訂單都將被系統接受。

-該系統應可供有權訪問該系統的成員輸入和執行訂單。所有通過 EDX Markets 篩選的會員都能以公正、透明、公平和非歧視的途徑使用該系統。

可以看出,相比於其它交易平台,EDX 在 token 交易上非常謹慎、流程較多,盡最大可能避免自身陷入「不合規」隊列。

3. 不直接服務散戶

Coinbase 和 Binance 的先例在前,為了不與監管進行抗爭,EDX Markets 並不直接為個人投資者提供服務。相反,EDX 將由零售經紀商提供訂單路由服務,將散戶投資者的買賣訂單發送至該交易平台上。

簡單的說,EDX Markets 是一種非託管交易平台,不會直接處理客戶的數字資產或直接為個人投資者服務。其將提供基於 API 的交易訪問,而非傳統的前端用戶界面。同時,EDX Markets 並不會直接託管客戶資金,而是會通過第三方銀行和專業的託管服務商來管理客戶資金,資金的轉移並不會「經手」EDX Markets,而只在相關服務商之間完成。

這和傳統股票市場的運作模式類似,投資者不直接進入紐約證券交易所或納斯達克,而是通過富達(Fidelity)和嘉信理財(Schwab)等券商提交訂單。

4. 做市須為第三方

美國證券交易委員會 SEC 對全球最大加密貨幣交易所幣安提出 13 項指控中,其中一項就是「利益衝突」,其依據是幣安首席執行官趙長鵬旗下一家交易公司從事「人為抬高該平台的交易量並操縱交易」。

在大多數傳統金融市場中,交易所一般都以最具競爭力的透明價格對買賣雙方進行撮合,做市的工作通常由獨立的私營公司運營,因此不存在「利益衝突」。

雖然這種內部做市模式一直是中心化交易所交易所常見操作,但顯然,這種模式並不滿足 SEC 心目中理想的合規條件,這也是一段時間以來 SEC 頻頻對加密行業交易所發起控訴時羅列的罪證之一。

根據美國證券交易委員會主席 Gary Gensler 的說法,「這些自稱為交易所的加密交易平台,正在混合多種功能,而在傳統金融領域,我們沒有看到紐約證券交易所經營對沖基金和做市。」也就是說,他不認可目前的加密交易所這種集交易、做市、託管於一體的模式。

《金融時報》援引匿名知情人士的報導稱,Crypto.com 一直以來擁有自營的做市團隊,並私下禁止員工向外透露內部做市商的存在。巧合的是,就在 SEC 對幣安發起訴訟後不久,Crypto.com 關閉了面向美國的機構交易服務。

此次,EDX Markets 打造的這種新型合規交易平台似乎就是要將做市與託管分離,其本身僅作為一個純粹的交易平台而存在,通過引入第三方銀行和加密貨幣託管機構,EDX 最大限度地減少了利益衝突並防止資產濫用。

值得一提的是,支持 EDX Markets 的財團中,有兩家(Citadel 和 Virtu)本身就是華爾街專業的做市商,因此我們有理由猜測 EDX Markets 未來的做市服務可能將由 Citadel 和 Virtu 這兩家華爾街頭部做市商提供。

5. 傳統金融機構的強支持

同樣,EDX 背後的支持者也是華爾街的傳統金融巨頭,這也是該平台頗受關注的一點,該機構背後的支持者都有嘉信理財(Charles Schwab)、Citadel Securities、富達投資(Fidelity Investments)、紅杉資本、Paradigm。

EDX Markets 擁有一支豪華的創始團隊,匯聚了來自各大金融機構的前高管。 EDX Markets 創始人 Jamil Nazarali,在加入 EDX 之前,曾在 Citadel 證券長期擔任全球業務發展主管。 EDX Markets CTO Tony Acua-Rohter 曾擔任 ErisX 技術總監。總法律顧問則由 David Forman 擔任,此前,他曾任職 Fidelity Brokerage Services 首席法律官兼 Fidelity Digital Assets 總法律顧問。

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