如何擁有花不完的錢?

比特幣+ 軟清算,「躺平」的最佳方案?

原文作者:Alex Liu
原文來源:Foresight News

聲明:本文觀點僅在一定條件和脈絡下成立。

  1. 錢花不完:在無需勞動的情況下,可支配法定貨幣隨著時間逐漸增加。
  2. 前置條件:
  • 比特幣作為「數位黃金」對沖通膨的邏輯長期成立,即雖有價格波動,在較長時間尺度下比特幣會相對信用貨幣升值
  • 不發生改變社會運作邏輯的黑天鵝事件。

提到「花錢」,大家腦海中的預設概念還是「消費性法幣」。小編也只會給老闆發:「明天瘋狂星期四,能給我 50 嗎?」,而不會發「明天瘋狂星期四,能給我 50 BTC 嗎?」;一是怕被打,二是 KFC 也確實尚不支援BTC 付款。

比特幣的「數位現金」敘事並沒有跑通。曾有人問知名比特幣大多頭、MicroStrategy 執行長Micheal Saylor:「為何很少有人用一點比特幣去換一杯咖啡?」Saylor 回覆:「你擁有一棟大樓的話,你會用大樓的一角去換一杯咖啡嗎?

但BTC 作為「數位黃金」,一種儲存價值的資產(Store of Value Asset)的敘事未被證偽。透過比特幣,或許我們真能擁有「花不完的錢」── 若它對沖通膨的邏輯長期成立,那一定會在較長時間尺度下相對信用貨幣(法定貨幣)升值。我們只需簡單持有BTC,它所對應的法幣價值最終一定會逐漸上漲。不用勞動,美美躺平。

但前文說「花比特幣」並不方便,而無論是花掉還是賣掉,比特幣的數量總是會逐漸減少的,又談何「花不完呢」?

答案是抵押借貸

若存在資產A 相對資產B 一直升值,那麼抵押資產A 借出資產B,隨時間推移,理論上可以源源不斷借出資產B。不必出售A,也不必償還B。

放在具體案例中,抵押BTC 借出法幣(或USDT、USDC 之類的穩定幣),由於信用貨幣天然具有濫發、長期貶值趨勢,則BTC 會相對信用貨幣逐漸升值(即本文成立的前提) ,過程中逐漸借出更多的法幣,則我們得以在不出售BTC 、不用勞動的情況下,可支配的法定貨幣隨時間逐漸增加,即「擁有花不完的錢」。

但此處存在一個問題,抵押借貸是有「清算風險」的。 BTC 相對信用貨幣升值是長線趨勢,但在短期仍存在著價格波動,即便拋開「插針」等事件不談,從一輪週期的高點到低點往往也有50 % 甚至70 % 以上的振幅。

被清算,相當於被迫在低價賣出BTC 換回法幣償還債務,「錢花不完」的嘗試又失敗了。同時由於行情波動劇烈,有可能出現一根k 線砸到清算價以下導致清算,而後幣價快速拉回,給借貸者造成巨額損失的情況。

避免清算的一個方法是保持極低的LTV(Loan to Value),例如抵押價值100 萬美元的BTC 只借出30 萬美元,幾乎可以免於短期價格波動導致的清算。但一方面不存在「絕對的保險」,另一方面這樣做的資金利用率未免太低。

那該怎麼做呢?

可以使用軟清算機制的借貸來避免短期幣價波動導致我們失去BTC 部位。以抵押BTC 借出crvUSD 為例:

在Curve Finance 的crvUSD 產品中,抵押品的清算是透過AMM 進行的,並且是以漸進式的軟清算方式,抵押品會隨價格下跌逐漸清算。但AMM 中的清算是可逆的,在抵押品價格上漲後,AMM 會幫助使用者買回資產。

清算AMM

crvUSD 透過LLAMMA(Lending-Liquidating AMM Algorithm)實現軟清算,為抵押資產設計了一個特殊的AMM 池,實現在資產價格下跌時逐漸清算。其中的清算線有兩個,分別是清算開始價格和清算終止價格。在抵押資產高於清算價格時,AMM 池中全是抵押品。當抵押品價格下跌至清算開始價格時,AMM 中的抵押品開始被賣出換成穩定幣,之後在價格下跌過程中抵押品被逐漸賣出。當抵押品價格跌至清算終止價格之下時,AMM 只剩下穩定幣。

LLAMMA 的清算過程可以理解為一個「反向的Uniswap V3」。假設AMM 要處理的是BTC-crvUSD 交易對,在Uniswap V3 中,流動性提供者(LP)需要設定BTC 的價格區間。當BTC 的價格處於區間之內時,AMM 中有兩種可以互相兌換的Token,在價格區間之外時,AMM 池中只有一種Token,這也是LLAMMA 清算開始價格和結束價格的設計思路。當抵押品是BTC 時,價格高於區間AMM 池中全部為BTC,在價格區間之內時BTC 逐漸被清算為USD,見圖。

和Uniswap V3 的不同之處是,Uni V3 中BTC 價格越高,AMM 池中的USD 的數量越多。而在LLAMMA 中,BTC 價格越低時,AMM 池中USD 的數量越多,因為需要賣出BTC 用於清算。 BTC 價格升高時,也可以買回BTC 抵押資產,盡量確保用戶的曝險不變。

在軟清算的機制下,即使清算發生,我們會在價格漲回過程中以和賣出幾乎相同的價格買回抵押品,保證倉位的幾乎不變。而由於在較長時間尺度下比特幣會相對信用貨幣升值這一前提,被清算必然在未來漲回。 (軟清算由外部套利者發動,借貸者會有相對硬清算極少的損失,需避免頻繁落入清算區間。這裡也體現出與Uni v3 相反的設計哲學:LP 希望價格盡量多落在區間內收穫費用,借貸者希望價格盡量少落在區間內減少損失。

到此邏輯閉環:持有比特幣並使用軟清算機制進行法幣借貸,比特幣升值過程中我們能獲得持續的現金流,無需出售比特幣或擔心短期價格波動造成的清算將這一切搞砸。在持有某一比特幣的情況下,無需勞動可支配的法定貨幣隨時間逐漸增加。這算不算是擁有了「花不完的錢」?

本文介紹了一種投資與消費的策略,即確保BTC 部位的同時透過借貸策略擁有持續的現金流,並介紹了使用軟清算機制的優勢。若持有大量BTC,本方案具備實操性,或許真是讓人不用勞動,美美躺平的最佳策略之一。但本方案也有一個缺陷,讓像作者一樣的同學無法躺平,只能苦苦打工—— 沒有指出足夠躺平的BTC 該上哪兒領……

於是小編決定突破自己,毅然拿出手機,給老闆發到「明天瘋狂星期四,能給我50 BTC 嗎?」,喜提拉黑。

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