以太坊合併前筆記

原文作者: 不确定思维

一、以太坊合併的常見誤解

誤解:合併一但完成,便可以取回目前質押在信標鏈的 ETH。
實際情況:合併不會啓動抵押提款。提款將在合併後的上海升級中啓動。

誤解:在合併後的上海升級啓用提款之前,驗證者不會收到任何流動的 ETH 獎勵。
實際情況:合併後的 MEV 提取/交易費收入,可以直接記入驗證者提供的主網帳戶,並且立即可用。

誤解:啓用提款後,質押者將立即退出。
實際情況:出於安全原因的設計,驗證者退出的速率將受到限制(需要排隊的線性退出)。

誤解:在合併後,抵押的 APY 預計會增加 3 倍(12%)。
實際情況:合併後除了會有抵押獎勵,還有交易手續費獎勵。根據近期網路活動水平的估算,預估合併後的 APR 能達到 7% 左右。

誤解:合併將降低 Gas 費。
實際情況:合併實際是共識機制的改變,並不會擴大網絡容量,也不會大幅度降低 Gas 費。

誤解:合併後交易會明顯加快。
實際情況:出快時間變的更穩定,但變化表微小,與現在的交易速度基本沒啥太大區別。

誤解:運行一個節點需要質押 32 ETH
實際情況:任何人都可以運行一個節點,不抵押 32 ETH 的節點同樣可以參與網絡同步,只是無法提取區塊獎勵。

誤解:合併過程以太坊會停機。
實際情況:合併升級是在不停機狀態下完成 POS 的過渡。

二、合併對 ETH 供應量的影響

TLDR:

  • 合併前每天增發 ~ 13,000 ETH/天
  • 合併後每天增發 ~ 1,600 ETH/天
  • 合併後 ETH 供應量將減少 90%
  • 合併後大概率每天燃燒大於 1,600 ETH

合併前 ETH 發行明細包括:

ETH 總供應量:~119,300,000 ETH(截止 2022 年 6 月)

執行層發行量:  

  • 估計每 13.3 秒 2.08 ETH:一年發行約 4,930,000 ETH  
  • 目前通脹約 4.13%(每年 493 萬 / 總計 1.193 億)
  • 包括每個規範區塊的 2 ETH,以及來自 ommer 區塊的平均 0.08 ETH

共識層發行量:  

  • 按照 13,000,000 ETH 質押,ETH 發行率為 1,600 ETH/天
  • 一年內發行約 584,000 ETH  
  • 目前通脹約為 0.49%  

合併前總通脹:~4.62% (4.13% + 0.49%)

合併後 ETH 發行明細包括:  

  • 執行層發行 0(POW 不再使用)
  • 與合併前一樣,抵押獎勵 ~1,600 ETH/天
  • 年總通脹:~0.49%  
  • ETH 通脹率比合併前降低約 90%  

燃燒:以平均 16gwei 的 GAS 價格計算,每天至少燃燒 1,600 ETH,這將使 ETH 發行量處於 0 的水平或更低(通縮)。

根據 ultrasound.money 數據,自 2021 年 1559 執行以來,共 324 天,燃燒掉 249 萬ETH,平均每天燃燒 7,683 個 ETH,是每天發行 1,600 ETH 的 4.8 倍。

也就是說,即便熊市經濟活動下降 80% 的水平,依然能保持 ETH 發行與燃燒平衡,使 ETH 長期處於通縮狀態。

三、合併將帶來哪些變化?

1、對經濟模型的影響:供應量減少 90%,三重減半  

詳細分析見第一大點。

2、對質押和流通的影響:抵押 ETH 會持續增加,不會被大量拋售  

• 在合併後啓用提款之前,驗證無法提取 ETH 獎勵
• 即便開放提款後,依然是線性提款

• 合併後預期抵押收益會增加到 7% 以上,這會讓更多的 ETH 投入到抵押中
• +1559 燃燒的 ETH,更多的抵押,會大量減少市場上 ETH 的流通

3、對抵押衍生品的影響:價值回歸  

目前 stETH、rETH 等質押衍生品存在折價現象,這與短期信標鏈無法體現有直接關係。

雖然在合併後,還要等待之後約半年的提款升級才能提現。但合併後的 MEV 提取/交易費收入,是立即可用的。

抵押協議可使用這部分收入建立提款緩衝池。

4、對借貸市場的影響:超大規模 ETH 抵押衍生品計息代幣  

預計在合併後,以太坊抵押衍生品也會成為同 ETH、BTC、穩定幣等類似的最主要抵押品。(如 stETH、rETH)

隨著 ERC4626 的普及,預計會有非常多的基於以太坊抵押衍生品設計的可組合計息代幣。

基於抵押衍生品的收益策略的普及,會提高 DeFi 基礎收益率。

5、對機構採用的影響:消除高能耗採用障礙  

以太坊過度到 POS 後,能源消耗將減少 99.95%,這在敘事邏輯上會有發生本質改變。

對於考慮可持續經濟的企業和項目,以太坊變成了更好的選擇。不再會因為能源問題而被詬病。

6、對周邊生態的影響:加快分片和 L2 進程  

由於目前以太坊核心開發者大多精力在合併,對分片和其他技術組件開發有所延遲。

在合併後,將釋放大量核心開發者精力,預期分片和 L2 等未來提高性能的技術組件將更快的發佈。

以太坊轉向 POS,就像給一架高速飛行的客機更換引擎,難度超高,想想都會讓人熱血澎湃。


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