Footprint:一文說透固收黑馬Element的7種玩法

撰文:Footprint分析師Simon( simon@footprint.network )

日期:2021年12月

數據來源:Footprint Analytics

在DeFi的世界中用戶不論是參與DEXLeading還是Yield項目都是為了尋求高收益。 DeFi的高風險眾所周知,除了要承擔幣價的波動外,大部分平臺給出的收益也是浮動的,希望有穩定收益率的用戶需求亟需被解决。

今年的7月1日在以太網主網上線了解决這一痛點的項目Element Finance,既今年3月末宣佈獲得Placeholder和a16z(Andreessen Horowitz)440萬美元天使輪領投融資後,於10月再次獲得由Polychain Capital領投的3200萬美元A輪融資。 不到半年時間TVL已約2.18億美元,現時Element池子支持USDC、DAI及6種Curve LP Token。

Footprint Analytics:Element TVL

Element同時解决了大多數DeFi項目利息的波動問題以及用戶存款後本金流動性問題。 不同於其他收益平臺,用戶存入資產獲得浮動利率,Element將用戶存入的基礎資產分成兩個單獨的token:

  • 代表本金的Principal Token(PT)
  • 代表利息的Yield Token(YT)

同時允許用戶在AMM中提供流動性,使PT和YT可以與基礎資產進行相互交易。

這樣的機制讓用戶可以通過組合PT和YP形成不同的策略。 本文從不同用戶的資金使用需求出發,來解析Element的7種玩法。

1.尋求固定收益的用戶(只買PT)

對於不想進行複雜交易只想擁有固定利率的用戶,可以在Element中通過Fixed Rates介面進行快速的投資,選擇想要存入的基礎資產、到期日及固定利率。

來源:Element Finance

例如用戶用1000個USDC進行購買,將會獲得約1006.078個PT(ePyvUDC)。 等到2022年1月28日到期時,用戶可以用手上的1006.078個PT 1:1的換成USDC從而賺取6.078USDC的利息,此時的固定APR為3.96%。

想要瞭解更多資訊,可以通過Pools的介面進入,選擇對應的池子。 在Pool Actions中同樣可以直接使用USDC購買PT。

來源:Element Finance

有意思的是,在Pools的介面會看到有一些池子的固定APR比在Yearn存入的Vault APR還要高。 Vault APR雖然在未來有可能升高,不過此時通過Element投資反而比直接去Yearn能獲得更高的收益,並且在投資時便已明確了APR,不用擔心後續在Yearn中是否會降低。

那Element是如何實現對用戶的固定收益的呢? 這便是由本文第2點的這些用戶提供的。

2.尋求本金流動性的用戶(賣PT+留YT)

當用戶即想持有本金投資對應的收益,又想有本金的流動性時,可以通過Element中Mint & LP介面對基礎資產進行折開。 將折開後的PT在對應的Pool中進行賣出,當然將會以讓利的管道賣出,具體折扣率根據到期日的遠近和供求隨時變動。

這種模式類似於傳統金融中的息票分離和零息債券,當賣方需要流動性將資產讓利賣出時,買方便可以折價買入資產,折扣率在交易時就形成了確定的固定APY。

賣方用戶此時仍然擁有基礎資產的可變利率,但原本佔用的本金得以釋放。 假如用戶原本存入1000個USDC,預計APR為10%,當用戶通過折開資產賣出1000個PT時,讓利收回990個USDC。 折價使用戶損失10個USDC,但如果APR能比折價率大,用戶仍然是淨收益。

此時,用戶手中仍有990個USDC,但卻擁有1000個USDC對應的收益敞口。 由原來被鎖定的1000個USDC變為可以自由使用的990個USDC,且不會有清算風險。 用戶可以利用錢包中的990個USDC再進行一次投資以彌補折價發生的損失,這就相當於用戶未使用任何本金卻擁有一項利息收入。

3.尋求杠杆的用戶(迴圈賣PT,累計YT)

在第2點的基礎上,如果想更冒險一些,用戶可以使用這990個USDC不斷地再投資,新增他的杠杆。 通過不斷的對基礎資產進行折開、賣出PT再換回基礎資產的迴圈,累計YT從而不斷加大利息的敞口。 這種被稱作收益通證複利(Yield Token Compounding)的策略相比於Abracadabra這種超額抵押借貸平臺的杠杆策略是無清算風險的。

需要注意的是,這裡的折價率是變動的,YT的APY也是隨時變動的,最終的APY是否會如買入時高是無法確定的。 如果不能平衡好折價率和APY反而會不如簡單的放入Yearn中收益高,甚至會發生虧損。 同時不要忘記每一次的交易還需要支付gas費,在乙太坊上這筆費用更是不容小覷。

4.尋求折價購買的用戶(留PT+賣YT)

與上述操作相反的是賣掉收益部分的YT但長期持有PT,適合想折價購買或提前確定收益的用戶。

假如用戶同樣將1000個USDC進行折開,將折開後的1000個YT立即賣出換回了100個USDC,相當於用戶只用了900個USDC就擁有了1000個PT,當到期後用戶用這1000個PT 1:1的換回1000個USDC。

這種操作其實與第1點類似,都相當於鎖定了一個固定的APY,用戶可以通過計算PT池子中買入PT折算後的APY與YT池子賣出YT後的APY進行比較選擇更高收益率的那種管道。 第一點顯然對不想花費時間研究的用戶更友好,也更節省gas費。

對於不想承受Yearn中APY浮動風險的用戶,當覺得池子給出的APY符合其預期時,可以及時賣出PT提前鎖定並收到未來的收益。

5.尋求變動彈性利率的用戶(只買YT)

由於PT和YT都是可以交易的,更看好YT未來浮動收益率的用戶可以通過使用基礎資產只買入YT。

用戶可以把原來準備作為本金投資的1000個USDC全部用來購買YT,當到期後用戶將獲得剩餘的變動利息。 用戶需要關注Yearn中的Vault APY與買入池子對應APY的情况,對於有經驗的用戶可以通過此管道獲得不錯的回報。

6.尋求賺取手續費的用戶(在AMM池做Liquidity Provider)

對基礎資產進行折開後,除了對PT和YT的買賣,還可以通過提供流動性從而賺取手續費。 需要注意的是提供流動性時(LP),要留一部分基礎資產與PT或YT進行組對。

Element主要使用Balancer的AMM,Element與其他平臺相比最突出的特點是提供流動性是沒有無償損失的。 因為幣對分別為基礎資產以及與基礎資產相對的PT,作為同類型的PT價格最終會收斂於與基礎資產相同的價值,囙此用戶在到期贖回時將按1:1的比例兌換。 當用戶的PT被換成基礎資產或反向操作時,由於兩種資產都是相等價值的,囙此最終留下的不論是基礎資產還是PT的價值都是一樣的。

用戶可以把原來用於投資的1000個USDC,用500個USDC折開成PT和YT,用剩下的500個USDC與PT和YT組對提供流動性。 如果APY為10%,到期用戶獲得的收益為50個USDC外加收取的手續費,與原本將1000個USDC全部投入獲得100個USDC的收益相比是賺是賠無法確定,但可以參考Element提供的LP APY與池子的活躍程度進行評估。

Footprint Analytics:Element Liquidity

現時Element上池子流動性最多的為USDC占37%,其次為STETH占35%,剩餘也多為穩定幣的池子。

7.尋求套利的用戶

對於熟悉市場的資深用戶也可以通過套利來實現收益。 如通過其他次級市場買賣資產,利用與Element不同池子之間的差價實現收益; 通過觀察浮動APY與固定APY之間的差异進行套利; 根據經驗設定閾值,當池子中APY小於閾值時買入,超過閾值時賣出,從而賺取差額套利。

除了以上的管道,用戶甚至還可以通過同時賣掉PT和YT進行其他的投資組合。 Element為用戶提供了非常多的可能性可以進行探索。

結語

投資Facebook、Twitter而出名的創投機构a16z(Andreessen Horowitz)一向對前沿科技和新興領域有著敏銳的嗅覺,這次a16z投資的Element對解决用戶資金效率問題進行了創新。 與超額抵押的項目比沒有清算風險,與一般的AMM相比提供流動性不會有無償損失,可以與其他DeFi項目組合搭建更多的樂高模型。

但Element相比與其他項目確實有更高的門檻。 在提供跟多玩法的同時,也需要用戶投入更多精力瞭解其機制,通過對市場的判斷來計算未來可能收到的實際收益,同時要合理評估自身可以承擔風險的範圍,否則可能適得其反。

在實際交易中,還需注意多次交易產生的gas費及折扣率,交易池子的深度及滑點問題。 尤其現時Element僅在乙太坊上有部署,如果交易的本金不够大,獲取的收益可能還不足以覆蓋交易中損失的費用。

現時Element還未發行平臺token,但不斷提高用戶的資金效率是DeFi項目能够不斷增長的關鍵,Element就這一點來說是一個可以繼續關注並期待其發展的項目。

以上內容僅為個人觀點,僅供參考、交流,不構成投資建議。 如存在明顯的理解或數據錯誤,歡迎迴響。

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