一文詳解做市商如何助推 BTC 上漲

原創 | Odaily星球日報;作者 | 南枳

「當每條信息都視為看漲信號時,市場就是看漲的。」

昨日,加密金融服務公司 Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 於 X 平台發文指出:「隨著 BTC 現貨價格上漲,期權做市商越來越多地做空 Gamma ,當您做空 Gamma 並且現貨 px 上漲時,您需要回購現貨以保持 Delta 中性。這應該會放大近期任何短期上漲的爆發力。」

做空 Gamma 是什麼操作,為何又會助推 BTC 上漲,Odaily 星球日本將於本文進行揭示。

注:本文讀者需對期權有基本瞭解,部分條件只給出結論不涉及原因及過程,若有深入興趣可自行探究。

基本概念及定義解釋

Gamma

  • Gamma:期權 Delta 的敏感度衡量指標,Gamma 越大則 Delta 波動速率越大
  • Delta:期權價格相對標的價格敏感度衡量指標,如 BTC 某期權 Delta= 0.6 ,則 BTC 上漲 1 U,期權價格上漲 0.6 

Gamma 什麼時候為正:對於買入看漲期權和看跌期權者為正,相應的賣出者為負。

怎麼做空 Gamma:賣出期權即為做空 Gamma。

Delta 中性

  • Delta 中立:如果一個投資組合由相關的金融產品組成,且其價值不受標的資產小幅價格變動的影響,這樣的投資組合具有Delta 中立的性質

常規而言,做市商不透過價格的漲跌來獲取收益,而是從價差、手續費中獲取收益,因而做市商通常需要使其投資組合保持Delta 中性。

另一方面,做市商往往因為市場流動性需求而作為  Maker  主動購入進行交易,這將導致其 Delta 變化,因而做市商需要購入另一種金融產品作為對沖,保持 Delta 中性。

做市商助力上漲

  • 現況 1 – 現貨上漲:BTC 價格近日連續上漲,無明顯回檔。
  • 現況 2 – 做市商做空 Gamma:首先 Alex Thorn 提出了一個數據「使用  Amberdata  的數據,我們可以計算做市商的頭寸,我們的分析顯示做市商越來越多地做空 Gamma,起始價約為 2.85 萬美元及以上。」
  • 需求:由現狀 1 疊加現狀 2 ,價格上漲導致做市商的 Delta 不再中性,且「越來越多地做空 Gamma」,因此產生了持續增加的購買現貨實現 Delta 中性的需求。
  • 結論:Alex Thorn 表示:「當價格達到 32,500 美元之後,做市商需要在後續每上漲 1% 時購買 2, 000 萬美元的 Delta。」

Gamma 的上升

Gamma 的值通常受以下情況的影響,可能導致 Gamma 上升:

  • 剩餘期限的縮短:當選擇權的剩餘期限變得更短時
  • 行使價格接近標的資產價格:當選擇權的行使價格接近標的資產的市場價格時
  • 標的資產價格的波動性增加:高波動性通常會導致 Gamma 上升

Alex Thorn 表示:「隨著現貨價格走高,做市商需要回購越來越多的比特幣,如果短期內出現任何上漲,這應該會增加爆炸性。」隨著市場的上升,對沖所需的金額也隨之上升,進一步助推市場上行。

做市商支撐區間

此外,Alex Thorn 表示:「做市商在 26,750 – 28,250 美元範圍內做多 Gamma。當您做多 Gamma 而現貨下跌時,您還必須回購現貨以保持 Delta 中性。因此,隨著期權做市商回購 Delta,任何短期 px 下行行動都將面臨阻力。

這對多頭來說是一個很好的支撐,因為如果現貨價格適度走高,空頭 Gamma 回補可能會使其很快大幅上漲,但如果價格走低,多頭 Gamma 回補可能會提供一些支撐並限制近期下行。」

此部分與前面基本原理類似,當做市商做多 Gamma 時,價格下跌將使其 Delta 下降,因此需要購入現貨以提升 Delta,保持中性。Alex Thorn 所提出的價格相當於一個潛在的支撐區間。

結語

或如  DWF Labs  聯創所言「當每條信息都視為看漲信號時,市場就是看漲的」,做市商的頭寸情況或將潛在的上升主力,但本文更多旨在簡易解釋做市商頭寸情況對市場影響,Alex Thorn 觀點及價格區間僅做分析使用,僅供讀者參考。

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