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高 FDV 代幣引多方讨論,ETF 預期下不如選擇 ETH?

互相博弈,用腳投票,正是加密市場的有意思之處。

坎昆升級

原文作者:深潮TechFlow

昨日市場上最大的熱點,莫過於對高FDV低流通代幣的討論。

而今天一覺醒來的驚喜,顯然是以太坊ETF預期下ETH價格的飙升。

前者的代幣下跌,是一種代幣經濟結構設計下的必然;而後者的價格上漲,則是事件驅動下的必然。

兩種必然擺在面前,對加密韭菜來說,與其相信各種高大上的叙事,被低流通和解鎖稀釋的代幣所折磨,是不是還不如直接持有BTC和ETH,靜待事件驅動的催化劑?

VC、KOL和交易所們,或許並不這麽認爲。

有趣的是,對於“爲何高FDV、低流通的代幣市場表現不佳”,他們卻給出了不一樣的答案,似乎鏈條上的每一個組織,都不是這些代幣跌跌不休的主要責任人。

我們整理了各方關於高FDV低流通代幣的觀點,放在一起看更有意思。

在Binance Research發布報告之後,5月19日,著名加密貨幣KOL Cobie發布了關於“高 FDV、低流通量”新代幣的文章,詳細論述了當前許多新代幣上線即高FDV的成因以及背後所蘊含的巨大風險。 他的主要觀點如下:

  1. 當前市場參與者對於“高FDV、低流通”代幣的理解仍然非常不成熟,許多人錯誤地認爲解鎖期較長對於持有新代幣是一種利好。而市場中的其他參與者(項目團隊、交易所和做市商等玩家)則變得更加老練,利用對市場機制的熟悉來獲取顯著優勢。
  2. 代幣的大部分價值在私募輪中就已經被瓜分,並且由於私募市場的内卷,私募輪中的代幣價格也會被誇大,與以往的ICO時代相比,當前的市場動態對散戶投資者更加不利。
  3. 私募市場對於代幣的内卷擡價使二級市場的投資回報顯著降低,相較於早期的幣種投資(如ETH、SOL),近幾年幣種的二級市場回報率(基於二級市場最低價)與私募市場的投資回報差距已經越來越大:從ETH的ICO投資回報比二級市場理論投資回報高1.5倍到現在STRK二級回報率已經爲負,而種子輪的投資回報仍有138倍。 項目代幣在種子輪的估值越來越高,回報率卻越來越低。
  1. 最後,Cobie建議投資者可以選擇不參與高FDV的代幣投資,如果真想參與,在投入真金白銀之前應該詳細研究代幣的估值和流通計劃,辨别哪些高FDV是基於供需現實的,哪些則是極度脫節的“幽靈市場”。 Cobie同時強調:如果投資者們不再對這種高FDV陷阱買單,項目方、創始人、交易所和其他市場參與者將會不得不調整當前這種“市場策略”。

Cobie用詳實的文字論述了對高FDV低流通代幣的看法,並站在散戶投資者的角度分析利弊,同時表達對參與私募市場“估值操縱”這些風投機構和對此樂見其成的項目方的不滿。

在Cobie的文章引起熱烈討論後,Dragonfly Capital 管理合夥人Haseeb也發布一篇探討“高FDV,低流通”代幣的文章

Haseeb認爲市場結構本身並沒有被破壞,當前代幣價格的下跌並非因爲市場結構的問題,正在經歷新一輪重新定價。 他對當前市場上針對新代幣下跌最流行的三種看法進行了駁斥:

  1. VC/ KOL向散戶抛售,不成立

Haseeb結合圖表分析,所有新代幣幾乎同時在四月中上旬開始下跌,但所有這些代幣距離TGE還不到一年,這意味著有一年鎖定期的VC額度仍未解鎖。也許有某些不良機構或者VC作惡,但這仍舊無法解釋衆多代幣同步下跌的情況。

  1. 散戶正在放棄這些代幣,轉而購買Meme,不成立

Haseeb認爲Meme的狂熱高點在三月就已經到來,四月的Meme版塊已經處於下跌態勢,也並沒有廣泛的版塊資金流入,Meme版塊的交易量在Binance也只占總交易量的一小部分。 同時Haseeb也談到了社交媒體上對於Meme叙事的吹捧,他認爲這種“金融虛無主義”的主體更多存在於社交媒體上,大多數人仍然購買由技術叙事支撐價值的代幣。

對於“加密VC占有太多代幣份額迫使散戶憤而離場”這一觀點,Haseeb引用了2017年至2020年代幣分配快照數據圖表,用SOL、AVAX等成功的項目舉例並論證這些“VC的代幣”也能獲得價格上的成功。

  1. 初始流通量太少,無法進行有意義的價值發現,不成立

Haseeb認爲雖然低流通供應確實是一個問題,根據歷史數據來看,過去幾個周期的代幣在TGE時的平均代幣流通量也是13%左右,因此供應不足並不能完全解釋現象。

在否定了三種流行觀點後,Haseeb指出導緻4月下跌的元兇:中東問題

Haseeb認爲,中東局勢爆發導緻了4月中旬的代幣價格普跌,緊張的地緣政治導緻市場整體的避險情緒上升,新上市的高FDV低流通代幣成爲投資者首要抛售的“不信任資産”。

總結下來,Haseeb認爲“高FDV低流通”代幣狂跌這一市場現象並非市場結構被破壞的結果,而是市場對這些新代幣重新定價的過程。他通過展示數據分析反駁了部分流行理論,並將新代幣糟糕的價格表現歸咎於戰火紛亂的中東。


Binance Research於5月17號最早發布對於“高FDV低流通”代幣的市場觀察論述報告,將高FDV項目湧現的主要成因歸爲以下幾點:

  1. 私募市場資本的大量湧入:大量資本湧入私募市場,使得代幣在上市前就獲得了高估值。
  2. 積極的市場估值:市場對新項目的估值普遍偏高,推動了高FDV低流通供應代幣的趨勢。
  3. 樂觀的市場情緒:市場情緒樂觀,投資者對新代幣充滿期待,進一步推動了高估值的形成。

同時Binance Research在報告中也強調了市場中各方應盡的責任:

項目團隊在設計代幣經濟學時應考慮長期影響,避免大量解鎖帶來不健康的抛壓,保護忠實的代幣持有者,並確保項目的可持續增長。 風投機構在投資和推動項目時增加透明度,特别是關於代幣分配和解鎖計劃的訊息披露,幫助市場參與者更好地理解和評估項目的風險。同時應考慮其投資行爲的長期影響,避免短期套利行爲,對市場和項目的長期發展産生負面影響。

投資者在投資前應關注項目的基本面,包括代幣經濟學、估值和産品等,以進行審慎的投資決策,特别是要關注代幣的解鎖計劃和市場需求。

不同於Cobie直抒胸臆讓散戶不要參與、和VC代表Haseeb將問題指向更加利益無關的國際政治,Binance Research相對而言沒有尖銳的價值判斷。 作爲頭部交易所,由於利益相關性,報告可能避免了直接批評高估值低流通供應代幣的現象。

好消息是,市場對於高FDV幣種的討論推動了改變:5月20日,Binance宣布調整上幣策略,爲推動行業可持續增長,優先支持具有良好基本面和可持續發展的中小型項目,且嚴格了對代幣經濟學的要求。

問題原因千千萬,韭菜唯一冤大頭。

關於高FDV低流通供應代幣的市場現象及其帶來的問題,處在不同位置上的角色們都有自己的原因分析,雖然各方都做到了相對客觀的分析,但”屁股決定腦袋”的底層邏輯不可避免。

散戶們處於收割鏈的下遊,無論高FDV代幣形成的原因是啥,最終也無法扭轉購買即接盤的現象。

指望利益鏈條上的各方真誠讓利並不現實,尋找自己力所能及的收益或許才是保身之道。

眼下以太坊ETF的預期漸漲,ETH也悄然拉升;如果杜絕一切市場噪音和貪念,僅僅是做一個BTC和ETH的“屯屯鼠”,中長期收益或許未必不如追逐宏大叙事的高FDV代幣們。

當互不接盤成爲共識,既然你提供除了“降FDV、提高流通量”以外的一切分析,散戶就提供除了給你接盤以外的一切支持。

互相博弈,用腳投票,正是加密市場的有意思之處。

加密貨幣屬於高風險投資,本網站內容均不構成任何投資建議與責任。

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