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NFTfi 項目解析:小資金、槓桿都能參與藍籌的 NFT 永續合約交易所

原文作者:hello_walt、原文來源:Mirror

NFTfi 是指 NFT 的金融化,通常一個資產在發展過程中會有兩個階段,分別是第一個階段的「商品化」,讓資產能夠透過各種管道被直接交易,像是交易平台,或是場外交易,第二階段則是「金融化」,主要的差別是從直接交易演變成間接交易,像是借貸、質押、衍生品等。

重點摘要

  • NFT 借貸相較去年規模增長 500%,nftperp 未平倉合約達 3,300 ETH,NFT 產業正在從商品化階段邁向金融化。
  • 透過 NFT 永續合約,參與者可以低門檻參與、對沖持有風險、降低交易成本
  • 從做市機制來區分,NFT 永續合約主要分為兩派 vAMM 與 orderbook
  • 在 NFT 永續合約賽道中,有三個項目值得重點關注 nftperp, tribe3, NFEX
  • 在 NFT 永續合約的設計上,關鍵機制分別為:Oracle, Funding Rate, Liquidation, Fluctuation limit。

NFT 正在從商品化走向金融化的階段

我們可以透過觀察 NFT 借貸、衍生品相關產品的生態狀況來發現,在借貸方面,從 2022 年 4 月開始有顯著的發展,一直到今年四月,各個相關借貸平台的累積借款金額已達 16.5 億美金,相較於去年,規模增長約 500%。在衍生品交易上,nftperp 的未平倉合約也穩定增長到 3,300 ETH 的開倉量。

https://dune.com/impossiblefinance/nft-lending-aggregated-dash
https://dune.com/aster2709/nftperp-beta

為何需要金融化,以及 NFT 永續合約可以解決哪些問題?

金融化的好處在於能夠讓更多的人可以參與 NFT,透過較低的門檻來收藏、購買與交易,像是較為大家所知的 NFT,如 CryptoPunk、Bored Ape、AZUKI 等藍籌,都非常的價值不斐,以 2023 年 6 月的計價,約在 4 萬到 10 萬美金區間。

稍微科普ㄧ下永續合約,它是ㄧ個衍生金融商品,永續的概念主要是相較期貨合約,沒有指定交割日,只要你的合約沒有被爆倉,就可ㄧ直持有,但也因為沒有到期日,所以不像是期貨在到期日前會逐漸與現貨價格收斂,也因此需要引進「資金費用」的機制,來平衡多方與空方的開倉量,讓合約與現貨價格能夠錨定。簡單來說,永續合約就是ㄧ個讓多空雙方對賭價格方向的衍生性金融商品。

也因此透過 NFT 永續合約,參與者可以:

  • 低門檻入手參與藍籌:一般大眾也能用類似零股的方式來小額參與看好的藍籌
  • 對沖降低持有風險:藍籌的持有者可以透過做空套保的方式,來降低持有的風險
  • 降低交易成本:可以降低在平台交易,手續費及版稅的成本磨損

透過更低門檻的參與方式,讓更多的人可以進入 NFT 市場,也可以解決 NFT 的「流動性」問題,流動性代表著在不影響市場價格的情況下,可以將資產轉化為現金的效率,當提高了流動性,資產的價格支撐會更加穩固,得以讓整個產業發展越趨規模化。


在 NFT 永續合約的賽道中,有哪些值得關注的項目?

從交易平台的造市機制來看,NFT 永續合約交易市場大致上可以分成兩個派別,分別是 vAMM(虛擬化造市商)與 Orderbook(訂單簿),兩種機制的差別主要體現在「交易的媒合效率」以及「買賣價格的準確性」。

以 vAMM 作為造市機制,在市場流動性不足的情況下,依舊能夠進行交易,但有可能會因為資金量體不足,導致大訂單的高滑點風險。而 Orderbook 則可以讓買賣雙方以指定的價格買入,缺點是媒合效率相較低,但可以大幅降低滑點風險。

以 vAMM 為造市機制的 NFT 永續合約項目

nftperp

2022 以 1700 萬美元估值完成 170 萬美元融資,建立在 arbitrum 上,交易的 Gas fee 較便宜,支援 Azuki, BAYC, Milady, MAYC, Pudgy Penguins, Punks 與 Remilio Babies 的交易,最高槓桿可以開到 10 倍,交易手續費為 0.3%,標記價格透過 NFT 價格評估協議 Upshot 集成的 Chainlink 預言機數據。產品前陣子在封測階段,想要進行交易需要填寫表單來進行審核,另外官方 roadmap 2023 有 token 空投相關規劃,在封測階段進行交易會獲得 $vNFTP,日後可 1:1 兌換 token $NFTP。

https://dune.com/aster2709/nftperp-beta

因為採用的是 vAMM 模型,所以在單邊極端市場時,會造成未平倉利潤過高,但實際上沒有如 orderbook 雙邊對做的實際流動性提供,也因此在六月底 NFT 各大藍籌暴跌期間,Azuki 下跌 60%,BAYC 系列下跌 32% 的情況下,協議累積了超過 400 ETH 的未平倉利潤,這造成 nftperp 在六七月運行中出現許多問題,也因此團隊決議在 8/1 時宣布,將會先暫停 nftperp v1 的營運,並著手升級 v2。

Tribe3

2023 年 4 月獲得 210 萬美元的融資,建立在 arbitrum 上,交易的 Gas fee 較便宜,比較特別的地方是,Trbies3 主打更多的社交與遊戲元素,像是可以組隊進行部落競爭,獲勝隊伍可以透過績效獲得相關獎品,目前支援 AZUKI, MAYC, BAYC, Captainz, CryptoPunks 與 Degods 的交易,最高槓桿可以開到 10 倍,交易手續費也是 0.3%,目前已經開放公測,同時啟動第一季的空投計畫,透過累積交易量,就能解鎖更多空投累積方式。


以 Orderbook 為造市機制的 NFT 永續合約項目

NFEX

2023 年 2 月獲得 300 萬美元的融資,由 ABCDE Capital 領投,建立在 Ethereum 上,使用者必須先存入 ETH 作為抵押品才可以進行交易,只要授權一次,後續的下單與掛單就無需上鏈,雖然降低了交易成本,但衍生出中心化的風險問題,最高槓桿可以開到 50 倍,交易手續費 0.25%,標記價格來自於其獨特的 NFEXP 指數,綜合 Blur、OpenSea、LooksRare 和 X2Y2 的地板價,並根據相應比例進行加權平均值計算 。


nftperp, tribe3, NFEX 三方綜合比較

在 NFT 永續合約賽道中,有幾個關鍵機制設計

Oracle 價格來源

Oracle 是用來實時更新 NFT 的價格,讓交易者能效率地進行交易,但因為 NFT 的 Non-Fungible 的特性,因此在定價上會比 token 還要困難,目前市場的多以 floor price 為市場定價,但在 NFTfi 當中,如果使用 floor price 最為定價可能會有ㄧ些價格操縱的風險,因此各家 NFTfi 交易所都會有不同的參數設計。

Funding Rate 資費計算

Funding Rate 的機制主要用來防止永續合約與基礎資產的價格偏離太遠,舉例來說,如果 funding rate 目前是正的,代表持有多方倉位的人必須支付資金費率給空方倉位的人,透過支付資金的方式來收斂價格,而多久收取一次費率則依各家交易所而定。

Liquidation 清算方式

交易者透過槓桿持有倉位時,必須有部分的資產作為抵押物(通常為 ETH or WETH),當價格與交易者的開倉方向相反,到達ㄧ定的臨界點時,protocol 會將抵押物進行清算,以防止償付風險。

Fluctuation limit 價格波動限制

避免閃電貸款攻擊或是保險基金遭到掏空,會限制每個區塊會有一定 % 數的波動限制,如 nftperp 為 +- 2%。

數據截至 2023.06

代幣空投機制與活動

nftperp’s airdrop

團隊於 8/1 宣布將暫停 nftperp v1,待日後完成 v2 才會重新開啟交易。nftperp 先前是封測階段,需要先填寫報名表來獲得封測資格,雖是封測階段,但所使用的交易貨幣都是真金白銀的 ETH。空投份額主要根據你的開單量體來做計算,每次開單至少需要維持 15 mins 才會被納入紀錄,每個月將發放總量 0.15% 的代幣(1,500,000 $vNFTP),獲得的 $vNFTP 在之後代幣 $NFTP 正式發放時可以 1:1 進行兌換,每個月可以獲得的 token 數量計算方式:你的成交量/總成交量 * 1,500,000。

怎麼操作最有效率?收斂交易的計算加成

  • 當 vAMM 的價格與 index price 差了 2.5% 就會發生收斂交易,以此來激勵價格錨定
  • 當收斂交易發生時,交易手續費會被大幅降低並獲得額外的成交量加成
  • 收斂交易的成交量獨立計算,每月月額外的 500,000,ㄧ樣需開單至少 15 mins

幾點注意事項,槓桿與反向交易

  • 槓桿倍數拉高,交易手續費也會跟著被放大,要注意手續費磨損
  • 當 vAMM 價格與 index price 差距越大,反收斂方向的交易手續費會變高。舉例來說,當 vAMM 價格比 index 價格高了 5–10%,這時候你進去做多,手續費會高達 5%

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tribe3’s airdrop

在 2023 年 5 月份開始正式公測,同時啟動 Season 1 的代幣空投計畫,主要獲得 token 的方式是累積 Tribe3 points,累積越多的 points 就能獲得到更多的 token,points 可以透過交易、社群互動與活動參與等各種方式來獲得,要開始前必須先輸入邀請碼才能開始進行交易,開始交易後首先的第一道任務是交易量需累積達 5 WETH,便可以解鎖其他 points 的獲得方式。

目前獲得 points 方式主要有四個:

  • 普通交易,每 1 WETH 可獲得 10 pts
  • 收斂交易,每 1 WETH 可獲得 100 pts(如果交易方向和收斂相反,則獲得 0 points)
  • 邀請與被邀請,邀請朋友可以獲得 3% 的被邀請交易量累積,被邀請可以獲得 2% 的額外 points
  • 參與社群互動、活動參與、生態貢獻(目前仍在規劃中)

建議操作方式

  • 初次操作可以找價差比較大的標的,往收斂方向做,獲得 points 的效率最高,也比較有機會可以賺到錢,同時也能到資費。

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NFEX’s airdrop

NFEX 有一個 CREW³ program,前往 Questboard 就可以透過參與各式活動來獲得 XP points,當你累積的越多 points 以及獲得 CREW³ 的角色時,在未來就可以獲得福利與空投機會。

可以參與的活動類型有

  • onboard NFEX
  • Boost Discord Server
  • Trade on NFEX
  • Daily
  • Invite
  • Create Content

建議操作方式

  • 解任務的操作相較簡單,但驗證過程比較土炮ㄧ些,都需要透過手動截圖上傳來做驗證,而經時程有些需要驗證的關卡都會 review 好一段時間,可以先把簡單的任務都做ㄧ做。

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結語

NFT 市場正在走向第二階段的金融化,NFT 永續合約不僅解開了許多的交易限制,讓市場參與者有更多選擇,也讓整體市場能夠乘載更多的用戶與交易深度,加速整個市場的規模化發展。

參考加密貨幣的交易市場,根據 Switcheo Labs 的數據顯示,世界最大的交易所 Binance 每日的交易量,有超過 75% 是來自於衍生品。比較 NFT 市場現貨與永續合約的交易量,以兩邊最大的交易市場 nftperp 與 blur 來做計算,在六月的時候,nftperp 的總交易量為 6300 萬美金(@aster2709 / nftperp beta mainnet),blur 為 6.29 億美金(@hildobby / Blur VS OpenSea),計算下來永續合約占總體 NFT 現貨市場交易量的比重為 9%,相較於加密貨幣市場,NFT 第二階段的金融化仍有很大的發展空間。

但在整體機制上,NFT 的定價與交易量都要比 fungible token 還來得複雜。在定價上,NFT 的量體較小,像是大多數的 PFP 也只有 10K,所以很容易會有價格操弄的風險,在流動性的提供上也是,目前市場分成兩種造市機制 vAMM 與 orderbook,vAMM 在前期沒有什麼流動性的時候是個不錯的啟動機制,但支撐不了大規模的交易量,像是 nftperp v1 所遇到的問題,而 orderbook 雖然穩定,但在極端的單邊市場,在搓合交易上就非常沒有效率。

綜合以上,在這個 NFTfi 還相對早期的階段,建議大家可以透過小資金參與,一方面可以獲得早期參與的空投份額,並熟悉新模式的操作機制,另一方面也能避免因為產品不穩定而遭逢太大的損失。

閱讀更多:【NFT 新手必看】NFT 怎麼玩、怎麼買?我該選擇哪個平台?

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