穩定幣：2024 市場趨勢 - Grenade 手榴彈

譯者註：穩定幣作為與美元等法定貨幣掛鉤的加密貨幣，正扮演著越來越重要的角色。穩定幣不僅為投資者提供避險工具，更在去中心化金融 (DeFi) 生態系統中扮演著關鍵角色。

本文將深入探討穩定幣市場的最新趨勢、法規發展以及未來展望，希望能幫助大家更全面地了解這個蓬勃發展的領域。

原文作者：insights4vc
翻譯：Grenade

自第一個穩定幣 BitUSD 推出至今已過去了十年，這標誌著去中心化金融 (DeFi) 生態系統的關鍵演變。如今，穩定幣是 DeFi 領域中不可或缺的金融工具，其當前的總供應量超過 1560 億美元。 BitUSD 由加密貨幣先驅 Dan Larimer 和 Charles Hoskinson 於 2014 年 7 月 21 日在 BitShares 區塊鏈上推出，旨在與美元保持 1:1 的穩定價值。然而，BitUSD 在 2018 年最終脫鉤，突顯了早期穩定機制的複雜性。相比之下，像 Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 這樣的現代穩定幣則實現了非凡的穩定性，這主要歸功於大量的法定儲備和其他增強其可靠性的穩健機制。

穩定幣概述

現今的穩定幣在加密貨幣和 DeFi 生態系統中扮演著至關重要的角色，為交易所提供流動性，促進抵押貸款，並允許市場參與者在無需持續兌換成法定貨幣的情況下保留數位資產敞口。

穩定幣的類型

穩定幣可以根據其用於維持價格穩定的機制進行分類：

法定抵押穩定幣：這些穩定幣由中央託管機構儲備的法定貨幣（如美元）作為支持。Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 就是例子。發行人持有與發行的穩定幣等值的法定貨幣儲備，確保每枚代幣可以以 1:1 的比例贖回，從而穩定價值並建立使用者信任。
加密抵押穩定幣：這些穩定幣由其他加密貨幣作為支持，例如 MakerDAO 的 DAI，要求使用者鎖定加密貨幣（例如以太幣）作為抵押品。由於加密貨幣的波動性，它們通常會被超額抵押，並通過自動清算來保護掛鉤。
演算法穩定幣：這些穩定幣依靠演算法來根據需求控制供應，而無需抵押品。例如，FRAX 結合了演算法和部分抵押品，而 TerraUSD (UST) 在崩潰之前使用了一種鑄幣稅模型。它們的穩定性在很大程度上取決於市場信心和演算法的穩健性。

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Tether (USDT)

抵押和託管：Tether 完全由法定儲備（現金、現金等價物、美國國債）支持，並由 Cantor Fitzgerald 保管。截至 10 月 26 日，Tether 報告持有 1000 億美元的美國國債、超過 82,000 枚比特幣（約 55 億美元）和 48 噸優質黃金。
供應和使用趨勢：USDT 的供應量為 1134 億美元，在過去一個月中供應量下降了 5.73%。轉帳量增長了 5.27%，但活躍地址下降了 6.11%，這表明儘管交易量穩定增長，但使用者活動有所下降。

USDC

抵押和託管：USDC 完全由法定儲備支持，並由紐約梅隆銀行、Customers Bank 和 Cross River Bank 管理。
供應和使用趨勢：USDC 的供應量為 336 億美元，供應量下降了 2.46%，而轉帳量飆升了 29.95%。活躍地址攀升了 23.45%，表明交易需求強勁。

DAI

抵押和託管：這種超額抵押的穩定幣使用 ETH、BTC、私人信貸和美國國債作為抵押品，由 Coinbase Custody、Sygnum Bank 和 Wedbush Securities 擔任託管機構。
供應和使用趨勢：DAI 的供應量為 50 億美元，供應量下降了 2.75%，但轉帳量增長了 40.52%。活躍地址躍升了 45.35%，反映出採用率和交易活動的上升。

USDe

抵押和託管：作為一種合成穩定幣，USDe 使用 ETH、ETH LSTs、BTC 和 USDT 來維持 Delta 中性，並由 Copper、Ceffu 和 Cobo 擔任託管機構。
供應和使用趨勢：USDe 的供應量為 27 億美元，轉帳量略有下降，而活躍地址則溫和增長，表明使用模式穩定。

PYUSD (PayPal USD)

抵押和託管：PYUSD 由 PayPal 發行，完全由法定資產（美國國債、現金和等價物）支持，並由道富銀行和信託公司以及 Customers Bank 託管。
供應和使用趨勢：PYUSD 的供應量最小，為 5.98 億美元，轉帳量增長了 58.75%，活躍地址增長了 153.79%，這反映出人們對其的濃厚興趣和使用量的擴大。

上述圖表的數據揭示了穩定幣使用量和轉帳量隨著時間的推移而增長和波動的明顯趨勢。從 2018 年初開始，穩定幣的供應量和轉帳量都顯著增加，在 2021 年年中達到頂峰，這可能是由於人們對 DeFi 和更廣泛的加密貨幣市場的興趣增加。 2021 年之後，雖然供應量穩定在高位，但轉帳量出現了週期性的飆升，尤其是在 2024 年初左右。這可能表明在此期間市場活動或波動性重新出現。

USDT 和 USDC 主導著穩定幣市場，在供應量和交易量方面都佔據最大份額。其他穩定幣，如 DAI、BUSD 和像 PYUSD 這樣的新進入者，佔有較小但不斷增長的份額，突顯了市場的多元化。

USDC 與 USDT 的分配

來源指出，USDC 和 USDT 的持有分佈在去中心化金融（DeFi）和中心化金融（CeFi）平台，以及各種錢包中存在顯著差異。對於 USDC，最大的集中度在外部擁有帳戶 (EOA)，為 168 億美元，其次是 CeFi，為 23 億美元，橋接持有為 18 億美元。財政帳戶包含 4.38 億美元，而去中心化交易所 (DEX) 持有 3.88 億美元，借貸協議持有 1.95 億美元。收益耕作的使用有限，為 300 萬美元，其他雜項持有總計 32 億美元。

相比之下，USDT 的分佈更加集中，EOA 中持有 815 億美元，CeFi 中持有 263 億美元。橋接持有佔 51 億美元，而 DEX 持有 4.73 億美元，借貸協議持有 4.39 億美元。財政帳戶較低，為 5400 萬美元，收益耕作為 100 萬美元。其他持有總計 25 億美元。

截至 2024 年 10 月，以太坊、Tron、Arbitrum、Coinbase 的 Base 和 Solana 是穩定幣結算價值的主要區塊鏈。雖然以太坊在結算總價值方面領先，但其網路上的交易費用較高，導致與Tron和幣安智能鏈等低費用網路相比，每月發送地址較少。發送地址等指標（由於其抗操縱性而優於原始交易計數）突顯了這一微妙的格局，Tron、Polygon、Solana 和以太坊在穩定幣活動中處於領先地位。

2024 年市場趨勢

Stripe 收購 Bridge Network

2024 年 10 月 20 日，Stripe 以 11 億美元收購 Bridge Network，標誌著穩定幣和加密貨幣支付市場的重大發展。 Bridge 通常被稱為「加密貨幣界的 Stripe」，專門於讓企業無需直接處理數位代幣即可使用穩定幣支付。自 8 月份 Bridge 在一輪涉及紅杉資本等頂級公司的融資中估值達到 3.5 億美元以來，包括 Index Ventures 和 Haun Ventures 在內的主要投資者已經看到 Bridge 的估值增長了 200%。 Stripe 預計其年收入在 1000 萬至 1500 萬美元之間，其收購 Bridge 反映了其對穩定幣基礎設施的承諾，其執行長 Patrick Collison 將其比作「金融服務的室溫超導體」。

新興市場和貨幣穩定

在新興市場中，貨幣貶值問題十分嚴重，穩定幣可以作為對沖本地貨幣不穩定的工具。阿根廷、土耳其和委內瑞拉等國的穩定幣採用率大幅提高，因為居民們正在尋找替代貶值本地貨幣的方案。例如，阿根廷的穩定幣交易量明顯高於全球平均水平，為 61.8%，這在很大程度上是由通貨膨脹和對美元代理的需求推動的。

跨境交易和匯款

穩定幣正在徹底改變跨境支付，尤其是在非洲和拉丁美洲。在撒哈拉以南非洲地區，對於面臨外匯短缺和高昂匯款成本的企業而言，穩定幣至關重要。例如，與奈及利亞的傳統方法相比，穩定幣的匯款費用降低了約 60%。同樣，穩定幣也能夠在拉丁美洲實現具有成本效益的快速跨境交易，Circle 最近在巴西擴張以滿足這一需求。

法規發展和挑戰

不同地區的法規環境差異很大，影響著穩定幣的發展。歐盟的《加密資產市場法》（MiCA）於 2024 年 6 月生效，提供了一個全面的監管框架，為歐洲的穩定幣項目營造了有利環境。相反，美國的法規不確定性已將一些穩定幣活動推向非美國市場，Circle 等發行人強調了法規明確性對於維持美國在穩定幣領域競爭優勢的重要性。

機構和零售需求

穩定幣正越來越多地被零售使用者和機構使用。在奈及利亞，穩定幣在日常交易和跨境支付中很受歡迎，而在歐盟，穩定幣在發票結算和匯款等 B2B 交易中的採用率更高。此外，像土耳其這樣高通貨膨脹的國家，零售採用率也很高，以此來對沖通貨膨脹。

全球穩定幣法規

以金融穩定、投資者保護、反洗錢合規和創新為主要驅動力，各國的穩定幣法規差異很大。以下列出了主要司法管轄區如何處理穩定幣法規：

歐盟

MiCA 法規：《加密資產市場法》（MiCA）於 2024 年年中生效，強制執行穩定幣儲備金要求，並確保市場完整性和消費者保護。
創新舉措：歐盟通過區塊鏈監管沙盒和 DLT 試點制度支持創新，幫助公司在合規的框架內進行測試。
值得注意的例外情況：MiCA 目前不涵蓋 DeFi 或 NFT，限制了其在更廣泛的加密貨幣領域的範圍。

美國

多個機構：監管分散在美國證券交易委員會 (SEC)、商品期貨交易委員會 (CFTC) 和金融犯罪執法網路 (FinCEN)，形成了一個複雜的格局。
正在審議中的聯邦法案：擬議中的 Lummis-Gillibrand 法案和 FIT21 旨在為穩定幣監管建立統一的框架。
州級領導力：紐約和懷俄明州等州處於領先地位，制定了創新法律，包括懷俄明州承認 DAO 為合法實體。

英國

穩定幣現有框架：穩定幣被納入現有的金融法規，金融行為監管局 (FCA) 制定了反洗錢、客戶盡職調查和促銷標準。
數位證券沙盒：這個沙盒允許公司在受控環境中試驗數位資產解決方案，支持安全的試驗。

新加坡

新加坡金融管理局 (MAS) 的全面指南：新加坡金融管理局對穩定幣實施嚴格的反洗錢、消費者保護和許可標準。
監管沙盒：提供一個安全的創新測試環境，並有嚴格的客戶盡職調查、安全和儲備金管理要求。

日本

金融廳 (FSA) 主導的監管：金融廳執行客戶盡職調查/反洗錢要求，並要求穩定幣獲得許可證。
國際標準的先行者：日本允許國際監管的穩定幣在國內運營，促進全球互操作性。
更新的《支付服務法》：最近的更新確保了安全性，同時適應了新的數位資產趨勢。

阿拉伯聯合大公國 (UAE)

虛擬資產監管局 (VARA) 的許可要求：阿聯的虛擬資產監管局要求與穩定幣相關的活動獲得許可證。
注重安全性：嚴格的客戶盡職調查和反洗錢框架保護消費者，並促進穩定幣領域的負責任增長。

瑞士

瑞士金融市場監管局 (FINMA) 的監督：瑞士金融市場監管局採取基於原則的方法，執行反洗錢和數據保護法。
對 DeFi 的支持：監管框架在鼓勵創新的同時，也注重安全性和透明度。

主要監管主題和要求

反洗錢和客戶盡職調查合規

全球反洗錢/客戶盡職調查合規，符合金融行動特別工作組 (FATF) 的標準，要求穩定幣發行人驗證身份並監控交易，建議使用零知識證明等創新工具來進行注重隱私的客戶盡職調查。

監管沙盒

沙盒為數位資產產品提供了安全的測試環境，在創新和合規之間取得平衡。主要司法管轄區，包括阿聯、英國和日本，都採用了沙盒框架，並經常開展國際合作，以協調監管實踐。

隱私和安全協議

穩定幣提供商必須實施強有力的網路安全措施，數據隱私和資產託管法規越來越受到重視；在香港等地區，安全資產存儲是強制性的。

DeFi 的整合和排除

DeFi 在很大程度上仍處於穩定幣法規之外，但英國和日本等司法管轄區正在探索建立框架，以 bridging 去中心化金融和傳統金融，而歐盟的 MiCA 目前將 DeFi 排除在監督範圍之外，等待未來可能的修訂。

結果和意外後果

積極的結果

消費者保護和市場誠信的加強增強了人們對穩定幣的信心，促進了法規框架明確的地區的增長。
新加坡和瑞士等中心的監管明確性吸引了數位資產公司，促進了經濟增長，並使這些地區成為全球數位資產中心。

挑戰和意外後果

監管套利：公司可能會選擇監管較寬鬆的司法管轄區，從而帶來監管套利的風險。直布羅陀和阿聯等地區在平衡創新與全面監督方面面臨挑戰。
隱私問題：MiCA 的透明度要求可能會與注重隱私的區塊鏈技術發生衝突，從而可能損害使用者隱私。
創新與監管：嚴格的監管框架可能會阻礙新進入者進入市場；例如，美國的分散式監管方法導致一些公司由於監管不確定性而遷往海外。

結論

在過去的十年中，穩定幣從 BitUSD 的最初概念迅速發展成為去中心化金融的基石，現在的總供應量超過 1560 億美元。 Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 等現代穩定幣通過大量的法定儲備來確保價值，從而獲得了廣泛採用，其中 USDT 的供應量領先，達到 1134 億美元。新興市場越來越多地採用穩定幣作為對沖貨幣貶值的工具——例如，阿根廷的穩定幣交易量佔其零售規模交易量的 61.8%。全球各地的監管反應各不相同：歐盟的 MiCA 法規旨在通過明確的指導方針來促進創新，而美國的監管不確定性促使一些發行人將目光投向其他地方。機構的興趣正在激增，Stripe 以 11 億美元收購 Bridge Network 就是一個例子。隨著穩定幣繼續 bridging 傳統金融和加密貨幣，它們的未來取決於在創新與有效監管之間取得平衡。

資料來源

https://dune.com/steakhouse/stablecoins
www.chainalysis.com
https://www.coingecko.com/
https://dune.com/KARTOD/stablecoins-overview
https://www.artemis.xyz
《數位資產監管：司法管轄區方法的見解》

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