當太多山寨幣和代幣解鎖進入市場時會發生什麽?

加密資産是具有反身性的。

原文作者:ROUTE 2 FI
轉載來源:深潮TechFlow

由於不斷有新的代幣進入市場,山寨幣的總市值正在穩步增長。

我認爲當BTC.D趨勢下降,山寨幣行情到來時,將會有少數幾種山寨幣大幅上漲。並非人們習慣的每個山寨幣都會大幅上漲。

反身性:當太多的山寨幣和代幣解鎖不斷湧入市場時會發生什麽?

讓我們談談山寨幣,其最近是如何推出的,以及對市場的影響。

在這個週期中,有一個趨勢是以高FDV、大格局空投、低浮動以及後來從風險投資公司解鎖的巨大解鎖來推出代幣。

加密資産是具有反身性的。這是什麽意思?

這篇文章受到推特、電報聊天、與加密朋友的交談等的啓發,這是我想寫很久的一篇文章。特別要感謝Cobie , Thor Hartvigsen , Thiccy , Andrew Kang ,和Regan Bozman對此的思考。在Twitter上關注他們。

反身性:關於回饋循環的偉大概念

最初由喬治·索羅斯提出,反身性是一個理論,即預期和經濟基本面之間的正反饋循環可能導致價格趨勢大幅度和持續性地偏離均衡價格。比特幣始終以強烈的反身性爲特徵。比特幣的正週期可能會持續很長時間,然而,比特幣的負週期以其長度和深度而臭名昭著。

根據Cryptonary的說法,重要的是要記住,當分析市場及其運動和運作方式時,市場反身性的概念與常規智慧相悖。從理論上講,市場總是在尋找均衡,所有參與者都是理性的人,他們的決策是基於事實的。泡沫、投降事件和繁榮與蕭條週期是市場波動的異常現象;價格最終將回歸到均衡。價格對建立均衡的因素沒有任何影響。

另一方面,在市場反身性中,每個人都根據他們對現實的解釋做出判斷,價格對市場基本面産生影響。你可以看到這是怎麽回事:如果定價影響基本面,那麽價格的變化也必然會影響基本面,從而影響投資者的預期,從而又影響價格,因爲投資者根據這些修訂後的預期採取行動。由於群體行爲強化了價格變動,導致價格與現實越來越遠,最終成爲新的現實——如果你願意,這是一種自我實現的預言。

價格應該趨於均衡,但由於市場的反身性,它們經常在較長的時間內超過或低於那個均衡。只有當市場參與者意識到他們對市場的看法不再基於現實時,價格才會開始反轉當前的趨勢,這通常發生在價格已經超過或低於合理水平很久之後。

朋友們,這就是我們有下面這個圖的原因:

你看,反身性是雙向的。毫無疑問,拋向空中的球最終會落回地面。

如果比特幣的價格在短時間內大幅上漲,那麽在初始移動後的一段時間內,價格可能會上漲。反之亦然。加密貨幣市場仍處於起步階段,因此,大幅價格波動「更容易」發生。

看看上面的圖。這完美地描述了反身性。我想你現在已經對這個概念有了很好的理解,所以讓我們繼續。

現在,讓我們看看山寨幣以及隨著所有這些新代幣推出市場,市場將在未來發生什麽。

新的代幣很好(直到流通供應增加)

我之前已經寫過加密貨幣中的供需問題,但讓我們再重複一點。

  • 市值:流通供應× 價格
  • 全面稀釋估值(FDV):所有代幣(也包括未發行的) × 價格
  • 了解VC/天使投資遊戲(尤其是從零售投資者的角度)是很重要的。

大多數加密貨幣公司透過SAFT(未來代幣簡單協議)從投資者那裡籌集資金。在股票市場上,SAFT可以與未來股權的簡單協議(SAFE)相提並論,它允許初創公司的投資者在將來的某個時間點將他們的現金投資轉換爲股權,前提是特定條件得到滿足。

爲了說明一個典型的SAFT交易可能是是什麽樣子,讓我們做一個很簡單的例子。

  • 代幣名稱:Yolo Coin
  • FDV:1億美元
  • 解鎖條件:TGE時的10%,然後1年懸崖,之後3年線性解鎖
  • TGE時的流通供應:12%(其中一部分通過空投)

Yolo Coin在許多炒作後推出,FDV現在是10億美元(種子投資者的10倍)。投資者很高興,因爲他們可以以保本價出售,而且他們仍然有90%的分配代幣,將在未來36個月內逐漸解鎖(經過1年的懸崖鎖倉期後)。

但等等?爲什麽VC的鎖定時間這麽長?簡短的答案是爲了確保長期的一致性,以防它在TGE時被拋售。

讓我們看看爲什麽這是有問題的:

由於投資者長時間被鎖定,這意味著當他們最終開始解鎖時,將對市場産生持續的賣出壓力。

看看下面的圖。

假設Yolo Coin的價格是1美元(投資者價格=0.10美元) 。 12%的供應在推出時進入市場,但我們知道,隨著代幣逐漸解鎖,越來越多的供應將湧入市場。

這導致供應增加。

但問題是:需求在哪裡?誰會買VC在你身上拋售的代幣?

你可以認爲由於X、Y和Z等因素,價格會上漲,例如,在DeFi協議中的TVL增加、一個看漲的事件等,這在一段時間內可能有效。但是在某個時候,供應將超過需求,由於通貨膨脹的大幅增加,我們將開始向下螺旋。

早期購買者將被困住,這導致社區中的悲觀情緒,協議/協議的TVL減少,開發者(如果有的話)離開尋求更好的機會,團隊成員離職等。

Thor Hartvigsen總結得很好:「市場將無法吸收所有額外的流動性+ 獲得空投的人似乎希望將其兌現,而不是希望在未來獲得更多空投」。

到目前爲止,這個週期最大的變化是在空間上的分散。我們被教導認爲山寨幣會一起暴漲。但現在大概有300個不錯的項目流動性是不足的。

我們常聽到關於山寨季的消息,但這次我認爲情況會有所不同。我們習慣聽到每個幣種在適當的條件下都會暴漲的說法。但這是真的嗎?

請記住,今天市場上有的代幣「實用性」比2021年多得多。現在每週都有3-5個「優質」幣種加入市場。總市值增加,每個人似乎都很開心。但是請問自己,誰會購買所有這些代幣。除非機構或散戶大量進入,否則這將僅僅是永恆的PvP競爭。

兩週前的例子是Wormhole空投。以100億美元的估值推出。現在問問自己爲什麽你要擁有它。我看不到除了純粹的投機外還有其他原因。自推出以來,價格已經下跌了40%,使其FDV達到60億美元。

正如Cobie所說:”市值是衡量需求的標準,而FDV 則是衡量供應的標準”。

這意味著市值是公共需求的總價值,並且它隨著價格的變動而增加和減少。如果價格上漲,FDV也會增加,但當代幣解鎖時也會增加。

讓我們看看Pendle。現在每個人都喜歡Pendle,因爲他們的TVL由於積分挖掘和Eigenlayer敘事的大幅增長而大幅增加。

還要注意,258萬中有95萬代幣今天在市場上流通(37%)。隨著價格的上漲,市值將會上升。然而,市值的增加並不意味著對那些被鎖定的代幣有額外的需求。爲了解釋原因,請從投資者的角度思考。我知道人們以不到10美分的價格參與了Pendle。現在價格超過6美元。您真的認爲解鎖的代幣持有者是否在乎價格是6美元還是7美元嗎?不,所以他們會拋售。同樣是:供應增加,但是需求不變。 (我還沒有檢查Pendle的解鎖​​時間表,也不知道人們投資了多少FDV。只是做出一些假設來解釋供需)。

高FDV的代幣令人恐懼嗎?並非總是如此,好的例子是2023年11月的$TIA。 $TIA目前的FDV爲120億美元,但由於鎖定的代幣在2024年秋季之前不會上市,情況並不那麽糟糕,其他交易者可能會被高FDV嚇到。

有關此內容的更多訊息,請參閱Cobie的文章

好吧,但回到需求的問題。買家在哪裡?

正如我在介紹中所述,每週都有新的「優質」項目推出,FDV非常高。這意味著大量供應進入市場,除非有新的買家進來,否則這些代幣不得不下跌(至少從長遠來看)。

散戶喜歡投資meme幣和SOL shitcoins。他們不購買高科技的VC代幣。他們從2021年的漲勢中吸取了教訓。他們今天更聰明了。無需許可的代幣上市和貪婪的風險投資公司對個人代幣的長期發展不利。每年都有100個新的代幣推出。這使得現有代幣被稀釋。

現在是2024年4月,對山寨幣的流入似乎更具選擇性,但不足以抵消大量解鎖。

有解決方案嗎?

我們已經了解到低浮動代幣模型是不好的。但我們能解決嗎?

顯然,問題的一個重要部分是正在推出的項目數量。不是每個人都能購買所有這些項目。但更線性的解鎖計劃可能是明智的(與Arbitrum相反),還有追溯式空投:考慮一下Ethena和EtherFi,它們正在進行2輪空投。也許重新推出ICO會有所幫助,這將創造更多的忠實粉絲。

我認爲當BTC.D趨勢下降,將會有少數幾種山寨幣大幅上漲。並非人們習慣的每個都會如此。此時的加密貨幣參與者比上個週期的多,但現在人們更聰明了。

根據Thiccy的說法,每天有2.5億美元以上的山寨幣供應從新代幣和市場上的所有代幣中解鎖,由於向上的反身性(正反饋循環),這些代幣中的大多數在人們空投或投資輪時都沒有出售,因爲市場只是上漲(「爲什麽要在今天賣出,因爲明天賣出可以賺得更多」的心態)。這就是爲什麽我們在4月看到了大量拋售,市場只是需要一個理由(戰爭)。

好的,所以代幣解鎖、新的代幣上市以及現有代幣的質押獎勵導致2024年迄今爲止每天山寨幣供應增加了2.5億美元。由於推出了大量新幣種,FDV增長超過了流通量,全年增長約爲70%。 FDV和流通供應之間的差距代表了未來供應將會進入市場的數量,這一差距在今年以來已經增加了超過1,500億美元。隨著資金流入主流幣減緩,每日山寨幣供應的權重變得越來越明顯。我對交易的了解越深,就越意識到戰術性地做空加密山寨幣實際上是有利的。至少在你進行貨幣對交易時是這樣。

無論如何,由於不斷推出新代幣和新供應進入市場的結果,山寨幣的總市值正在穩步增長。

上面的例子中有一些高市值/FDV代幣。看看Worldcoin:10億美元市值,但FDV爲640億美元。這意味著什麽呢?

這意味著Worldcoin將來將不斷向市場供應代幣。在2024年7月,他們將開始瘋狂地釋放,每天將有600萬$WLD代幣進入市場。而今天市場上僅有1.81億$WLD代幣。

通過基本的供需曲線,很容易看出當這些供應進入市場時,保持$WLD價格會非常困難。

誰會每天購買600萬$WLD代幣?

這對牛市意味著什麽?

只要BTC/ETH上漲,這可能不會有太大影響。我們將在熊市條件下看到這一切發生。

然而,我喜歡Anteater的方法,也就是看好強勢幣,看空弱勢幣。這是一種對沖策略,不像Ethena那樣是三角套利。在多頭市場中對沖可能聽起來很奇怪,但在達到牛市頂點的過程中,會有幾次下跌趨勢。達到頂點的過程並不是一帆風順的。

此外,最近加密推特上有幾篇文章說這個週期已經過了70%。誰知道呢,所以要根據自己承受的風險來決定。

我認爲大多數新的VC騙局幣(高FDV幣)最終都會大幅拋售。你可以利用這一點進行對沖交易,或者在你想對沖的情況下使用。

弱勢幣的範例可能是$STRK、$APE、$BOME、$ADA、$CRV和$XRP。或者如果山寨幣總體表現優異,則將這些弱勢山寨幣與強勢山寨幣結合起來:目前強勢的有:$ENA、$TON、$FTM、$PENDLE。然而,這並不是建議買入/賣出這些幣,因爲市場勢頭變化迅速。

Meme的好處是它們實際上是少數誠實的幣之一。看看$WIF、$PEPE、$DOGE、$POPCAT等。流通量和總供應量是相同的。沒有人會按照瘋狂的解鎖計劃來傾銷你的貨幣。這只是單純的PVP遊戲。

最後,讓我們聽聽加密交易員Wazz的一些話:

我認爲他的論點是理性的,而且很有道理。太多的山寨幣,太多的項目,太多的解鎖代幣將來會進入市場。

如果比特幣價格在短時間內大幅上漲,幾乎可以肯定的是,價格在初始上漲後的一段時間內會上漲。反之亦然。加密市場的低流動性意味著價格很容易大幅上下波動。

加密貨幣屬於高風險投資,本網站內容均不構成任何投資建議與責任。

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