聽 Arthur0x 和 Su Zhu 點評頭部 DEX 項目及未來趨勢

專注於創造性的治理解決方案和長期發展定位的DeFi 項目才有機會成為最終贏家。

整理：@Akshay BD
編譯：盧江飛
中文版首發於鏈聞ChainNews.com

本文是對 DeFiance Capital 負責人 Arthur Cheong 和 Three Arrows Capital 首席執行官 Su Zhu 最近一場播客內容的摘要，兩人闡述了對DeFi項目發展的看法和觀點。

首先，讓我們快速瀏覽一下本次播客的幾個要點：

1. 構建 UI/UX 非常重要，做好 DeFi 項目不能僅僅考慮技術和代幣經濟，其實構建好用戶界面和用戶體驗比你想的更重要。具體的反面教材可以看看 Balancer （用戶體驗和界面不太好，導致表現平平）；
2. 社區參與很重要，社區可以做很多事情，比你想的要重要的多。具體的正面案例可以參考Sushiswap；
3. 專注於創造性的治理解決方案和長期發展定位的 DeFi 項目才有機會成為最終贏家。具體的正面案例可以參考 SNX。

就讓我們來看看兩人對一些具體 DeFi 項目有何看法吧。

第一部分，讓我們從去中心化交易所開始。

去中心化交易所 Uniswap（UNI）

• Arthur 認為 Uniswap 是最好、使用率最高的去中心化交易所；
• 但與專業做市商相比，Uniswap 滑點較高，當然它已經算是非常成功了 ;
• Uniswap 投資方 Paradigm 擁有頂尖的研究人員，可以為Uniswap v3 版本提供更多支持和幫助 ;
• Uniswap 存在一些治理問題，比如提案會陷入僵局——大概是出於法律原因，該團隊一直對此放手不管；
• Su Zhu 認為 Uniswap 需要關注的關鍵問題是在沒有團隊主導的情況下如何發揮治理作用，社區需要推動並確定優先順序，而且還要平衡流動性提供者、代幣持有者和其他利益相關者之間的利益。

Sushiswap

• Sushiswap 的發布意圖曾被詬病，他們選擇在 Uniswap 之前發行代幣，這麼做可能是希望最大化利潤；
• 不過，Arthur 後來對 Sushiswap 的看法出現了一些改變。當 Sushiswap 在底部調整的時候，他意識到Sushiswap 的交易額其實還不錯（按交易額排名前 5 位），尤其是在市場炒作已經消失之後，這樣的成績表現已經足夠好了；
• Sushiswap 的代幣分發數量在下降，但該平台鎖定的流動性價值約為 12 億美元（鏈聞注：目前鎖定流動性約 35 億美元），說明該項目正在有機增長。在過去的兩個月中，SUSHI 代幣年化收益率超過10-20%（這個數字是真實的，因為他們從公開市場購買 SUSHI 代幣來分配獎勵），於此對應的背景是，Sushiswap 的流動性挖礦獎勵已經大大減少，而且代幣獎勵還會按照一定百分比被鎖定；
• 是草根式的民主，但有點混亂；
• Sushiswap 其實源於 Uniswap，但又有一定技術突破，雖然 SushiSwap 更像是一個草根版本，但也能滿足社區的需求（例如保證金交易），並且實現了快速迭代，BentoBox 的發布也是樂觀的。
• Su Zhu 認為 Sushiswap 是由社區底層推動的，因此它可以引領跨鏈（例如 Solana、Serum、Polkadot、Moonbeam 等）等趨勢，並可以不用考慮太多原則，只關為社區創造最大利益。

0x

• Arthur：0x 究竟是什麼？它不是一個去中心化交易所，而是一個不同 DEX 可以在上面創建並共享流動性的 DeFi 協議，它還是一個請求報價（RFQ）平台，基於 0x 協議的 DEX 可以發起詢價。
• 雖然有鏈下訂單簿（通過中繼器獲取最佳報價），但是交易卻是在鏈上執行的；
• 0x 協議的採用速度比較緩慢。更有希望的基於 0x 的中繼器 Paradex 已被 Coinbase 收購，但如今也日薄西山。0x 的問題可能在於激勵措施，而且 0x 協議上中繼器的交易額表現也不太好。就目前的市場環境來看，中繼器的日子都不太好過。
• 最近，0x 開始出現一些復甦，他們優化了經濟措施來激勵中繼器（通過分配費用），還為用戶提供實用型代幣獎勵，但總體來看交易額還是小。
• imToken 錢包是中國最大的以太坊錢包之一，他們使用 0x 協議構建了去中心化交易平台 Tokenlon，現在 Tokenlon 驅動了超過 90% 的 0x 中繼器交易額。
• 基於 AMM 的去中心化交易所 vs. 基於訂單簿的去中心化交易所？基於 AMM 的去中心化交易所更像是一種投資策略，此時的去中心化交易所更像是一種副產品——對於投資者來說，他們可以利用市場波動性進行交易，然後通過固定權重重新平衡資產，這其實與交易所交易基金（ETF）有些相似。

Bancor

• Bancor 可能是 DeFi 行業裡最古老的去中心化加密貨幣交易所之一，也是以太坊歷史上 ICO 融資最多的項目之一（共獲得 1 億美元的融資），他們確實推出過一款產品，貌似也獲得了認可；
• Bancor 流動性主要集中在 BNT 代幣上，他們無法直接進行 ETH 到 USD 的交易，這意味著用戶不得不先把 ETH 兌換成 BNT，然後再用 BNT 兌換 USD，這顯然造成了很大的不便，因為人們不想持有自己不信任的代幣（大多數用戶更信任 ETH 或穩定幣）；
• 臨時損失可以通過 BNT 代幣補償；
• Bancor V3 最近已正式發布，過去 24 小時有 700 萬交易量；
• Bancor自動化做市商模型類似於 Uniswap，但與 Uniswap不同的是，Bancor增加了對永久損失的補償；
  -到目前為止，我們仍不清楚 Bancor 為什麼沒有獲得較大成功，問題可能與用戶體驗有關，也可能與以太坊社區對 Bancor 的 ICO 非常不滿有關。

Kyber Network

• Su Zhu 認為，Kyber Network 在質押模式上極具創新，可以獲得真正的現金流，而不是簡單地進行代幣回購和代幣銷毀，這算是一種更高級的業務模式——但可能對納稅的人來說不是很友好。通常來說，我們知道那些從事 DeFi 交易的人應該不用納稅（蒼天啊，還有王法嗎？）。這樣可以吸引用戶更好地參與交易並了解回報情況。
• Kyber Network 模式可以說是領先於這個時代的，Kyber 上的一切都在鏈上進行。舉個例子，如果你是 Kyber 上的做市商，那麼每筆報價都是在鏈上交易完成的。
• Kyber Network 有被動市場模式和主動市場模式，舉個例子，你可以通過 Synthetix 實現被動流動性，當然 Kyber Network 也為專業做市商提供定制解決方案；
• 資本效率是 Kyber Network 的運營核心，在 2019 年末期間，他們的交易額規模幾乎與Uniswap 相當，但是在鎖倉量方面，Kyber 只有 Uniswap 的十分之一。雖然 Kyber Network 也有不少什麼優勢，但他們可能沒有預見到兩個市場方向：
  1. 如何解決對散戶服務不足的問題
  2. 如何讓社區願意提供更多流動性來支持他們喜歡的項目。
• 雖然 Khyber Network 規模增長了十倍，表現看似不錯，但與 Uniswap 相比至少有一個數量級的差距，所以他們應該在下一次迭代時實實在在去做些什麼了！

2021 年應該關注 DEX 賽道哪些方向？

• Arthur 認為 DEX 的市場份額將會繼續增長，去中心化加密貨幣交易所的日交易額可以達到 5 億到 10 億美元規模，尤其是 L2 獲得成功的情況下
• Su Zhu 認為中心化交易所和去中心化交易所交易額都會增長，尤其是像幣安這樣的加密貨幣交易所（以及其他不在美國運營的加密貨幣交易所），他們可能扮演了一個跨鏈二層網絡的角色（基本上，用戶都是直接在幣安存放代幣，然後幣安可以給用戶提供其他代幣提款服務）；
• 這些加密貨幣交易所不僅能提供中心化金融服務，又能提供去中心化金融服務，因此可以從中抽成一定比例的流動性獎勵，這種混合模式有助於讓用戶獲得更熟悉的使用體驗，同時又完美整合了 DeFi 的高效率；
• 但是，中心化交易所可能會繼續面臨壓力，因為他們現在不得不需要以更快的速度上線 DeFi 代幣。如今，當某個 DeFi 代幣推出之後，他們可以在 Uniswap 和 Sushiswap 上立即上線，這顯然給中心化交易所帶來了一定競爭壓力，因此中心化加密貨幣交易所可能也需要提供類似的服務，以便用戶也能快速訪問 DeFi 代幣並防止資金從自己的平台流出。
• 一些核心體會：社區仍是最重要的，你需要精心服務社區，而不是僅僅專注技術或經濟模型。社區比你想像​​的更重要，要讓社區用戶參與其中，他們會做出許多超出你預期的事情。

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